家电行业周报:18冷年渠道库存上升但风险可控,19冷年三四线增长有望缓解库存压力

2018冷年空调渠道库存上升但风险可控

各方数据整理得到:2018冷年空调出货量约9780万套(+19%)、终端销量约8000万套(+10%),冷年结束时渠道库存达3500~4000万套,偏高的库存引发市场担忧。但我们认为库存的高低是相对销量而言的,2014、15冷年结束时库存销量比高达0.9,而2018冷年结束时仅0.6,所以当下的渠道库存风险可控。

奥克斯和美的推动渠道变革,增速较快

虽然2018冷年终端销售不及年初预期,但行业内个别公司如奥克斯、美的仍取得了不错的增长,同时将渠道库存控制在合理水平--2018冷年奥克斯内销量同比增长40%、美的同比增长约20%,渠道库存周期皆在2.5个月左右。通过研究,我们发现两家公司近些年都在围绕渠道流通效率进行销售模式变革,进而推动产品研发、制造、营销的变革。

2019冷年终端需求大概率维持稳步增长,三四线有望成为增长亮点

从规模、均价、产品、渠道四个维度看终端市场,规模增长、产品升级的趋势不改,这意味着消费需求并未被严重透支,2019冷年终端需求大概率仍将维持稳增长,所以当下终端市场对渠道库存的“容忍度”会更高。三四线消费需求在崛起。一方面KA网点、自建渠道经过早些年的下沉,产品已渗透至乡镇市场,另一方面乡镇人均收入上升,购机需求增加,多重因素叠加下三四线消费市场将是2019冷年最大的增长亮点。