量化专题研究:“入富”对成分股价格的影响

结论:

“入摩”经验显示,在消息公布后开始持有,持有时间长度不超过120个交易日,最大超常收益(Abnormal Return)在16%左右。

研究要点 研究方法股票被纳入指数通常都会在随后的一个阶段带来股价的上涨,根据有效市场理论,这是个异像,因为有效假设下这种现象不会发生。我们在这部分,利用事件驱动研究方法,来检验入摩事件对成分股的影响,具体方法是,利用历史区间测算CAPM 参数,用参数和未来市场指数收益得出“正常价格”,然后用真实价格减去“正常价格”得到异常价格(Abnormal Return)。

国外相关研究关于股票被纳入指数后的价格变动效应,国外很早就有着很充分的研究,Lynch和Mendenhall(1997)发现,被纳入标普500的股票能在未来获得7.2%的超常收益,在欧洲,Brealey(2000)发现被纳入富时100指数的股票会在宣布后的11个交易日获得超长回报。在新兴市场方面,Bommel(2006)研究发现,中欧和东欧的股票被纳入MSCI 新兴市场指数后,会有着长久的超常收益。所以,我们对A 股加入指数效应进行实证研究,试图获得超常收益大约的幅度以及最优持仓时长。

实现方法A 股入摩三个重要时点,第一个是20170621宣布中国A 股纳入MSCI,第二个时点是20180515,公布A 股MSCI 成分股, 第三个是2018年8月15日,MSCI 宣布中国A 股的纳入因子从2.5%提升至5%,我们分三次分别检验这三个消息对成分股未来走势的影响。