8月金融数据点评:新增信贷基本符合预期,表外融资缩量下降带动社融边际改善

票据维持高增,信贷投放继续向个贷倾斜

8月新增人民币贷款1.28万亿,基本符合市场预期。从结构上来看,在银行风险偏好较低情况下,8月票据维持高增,当月新增4,099亿,剔除票据后的一般性企业贷款仅增2,028亿,主要受企业短期贷款拖累。尽管3季度以来监管频频出台政策支持中小企业信贷投放,但在经济存在下行压力情况下,出于对风险的考虑,银行中小企业信贷投放意愿依然较弱,因此8月新增信贷结构继续向个贷倾斜,居民信贷增量(7,012亿)同比多增377亿。展望9月,综合考虑信贷额度弹性空间的放大以及季末冲量因素的影响,我们预计新增信贷规模为1.4-1.5万亿。

社融有所改善,债券融资表现持续修复

8月新增社融1.52万亿,同比少增376亿, 8月社融同比增速为10.1%,环比下降0.2个百分点。尽管社融增速下行,但社融表现环比7月份转好,8月新增社融规模高于贷款。具体来看, 8月委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票共负增2,674亿,下降规模为5月以来最低;8月债券融资改善,当月企业债净发行3,376亿,较7月多增1,139亿。考虑到非标监管放松带来表外融资的边际改善、债融修复以及近期出台政策缓解实体融资困境,我们预计9月社融增量约为1.6-1.7万亿。

非银存款减少,M2增速下行空间有限

8月新增人民币存款为1.09万亿,同比少增2,729亿,主要是由于非银存款的减少,8月非银存款下降2,211亿。我们认为非银存款的下降受货基等资管产品收益下行、股市低迷环境下部分居民投资者转向银行大额存单、定期存款的影响。在此背景下,8月居民存款新增3,463亿,同比多增873亿。8月M2增速为8.2%,较7月下降0.3个百分点,但在宽信用与积极政策刺激下,预计未来M2增速的下行空间有限。