国睿科技：5G布局扩产能 轨交向好提毛利

国睿科技(600562)

5G布局扩产能 轨交向好提毛利

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东兴证券 陆洲

公司是军民用雷达领军企业,依托中电科14所,技术实力雄厚,雷达产品毛利率持续提升,轨交信号和5G通信领域有望实现快速发展。

14所资本运作平台:14所所长胡春明在两会上表态,军工企业资产证券化需要尽快提速,发挥好军工企业上市平台作用,推进军工资产注入重组。预计国睿子集团即将成立,公司是14所唯一上市平台,资本运作

空间巨大。

雷达及相关系统:公司在气象雷达领域的市场占有率高,技术优势明显,空管雷达受益于通航发展,将有百亿市场空间。近4年雷达营收CAGR31%,毛利润CAGR47%;受军改影响,2017年雷达订单明显不足,业绩增速或不及预期。但2018年军改告一段落后有望进入3年持续较快增长期。

微波器件:公司军品占比60%,主要配套14所;民品占比40%,客户包括中兴、华为,产品供不应求,在5G领域的市场空间较大。公司有扩大微波组件产能的意向,预计最快2018年将建成新的生产线并投产。近4年营收CAGR21%,毛利润CAGR14%。

轨道交通信号系统:受益于城市轨交建设快速发展,业绩有望保持快增长。截止今年2月,公司已中标订单9亿元。今年公司将建设拥有自主化核心技术的轨交信号项目,随着国产化率提升,毛利率有望大幅提升。

特种电源:主要给核九院配套高压电源,用户群小,未来业绩较为平稳。

公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.14亿元、2.80亿、3.51亿元,EPS分别为0.45元、0.58元、0.73元,对应PE分别为46X、35X、28X。公司业绩增长潜力较大。考虑公司存在资产注入的较强预期,我们认为给予公司2018年45倍估值较为合理,并给予公司“强烈推荐”投资评级。