8月金融数据点评:社融稳增,后续静待趋势发酵

社融增量高于预期,主因债券净融资放量。8月份社会融资规模增量1.52万亿元,较去年同期少376亿元,前值1.04万亿元。8月社融增量虽同比下滑,但下滑幅度较前三个月已大幅缩减。此外,8月非标萎缩的情况进一步缓解:委托贷款同比多减1207亿元;信托贷款同比多减1831亿元;未贴现的银行承兑汇票同比多减1021亿元,三者合计降幅较前期进一步放缓。

新增贷款虽不及预期,但同比来看增量依然可观。8月人民币贷款增加1.28万亿元,同比增长12.8%,较前期低0.4个百分点。人民币贷款同比增1633亿元,为13年以来的8月份的次高值,仅次于去年同期。分部门看,住户部门增量主要来自短期贷款;非金融企业及机关团体部门增量主要来自票据融资,企业中长期贷款同比少增214亿元,企业贷款融资仍不理想。7月资管新规、国常会、政治局会议等一系列定调货币政策调整的会议及政策后,7月贷款增速回升,8月增速有所回落但增量依然较高,预计后续有更多政策落实,推动贷款增加。

受财政存款增加、外储下降影响,8月广义货币增速回落。8月末,M2余额同比增长8.2%,低于市场预期8.6%,前值8.5%。8月份M2同比增速较上月回落0.3介百分点,主因财政性存款超预期增加850亿元及外储减少82.3亿美元,去年同期财政存款减少3900亿元,排除此干扰后8月M2同比并不悲观。

预计社融将继续边际改善,反应到经济有所滞后。8月社融存量同比增速10.14%,增速环比继续下降0.16个百分点,但降幅已企稳,而若考虑包含政府融资的广义社融,则社融情况并不悲观:8月新增政府债8651亿元、新增地方债7120亿元,均稳定上升。对于市场来说,去杠杆引发的信用偏紧的环境,拐点迹象已现,我们认为未来社融将逐渐企稳。

综上,目前新增社融放量、信贷企稳但M2同比回落,预示政策转向对经济托底作用仍将滞后体现,但政策底部态势确立,在即将召开四中全会及改革开放40周年的大背景下,我们认为未来会有更多利好的政策出现。持续推荐“内部短期稳局势的宽货币、稳信用+中期改革、创新+外部开放”政策组合下的基建、创新、改革、开放等主线。