转债专题:2018年三季度转债市场回顾

一级市场回顾展望 新发行19只,上市23只,规模突破2300亿。三季度共发行转债新券19只,合计发行规模194亿元,其中小盘转债占多数,14只新券发行规模均在10亿以下,仅海澜、吴银、机电发行额超过20亿,共23只转债新券完成上市。截至9月底,转债存量券数量从二季度末的87只增加至108只,市场总余额从2209亿增至2342亿,总市值从2210亿增至2388亿。

随着一些标的陆续进入转股期,三季度转债转股数量有所上升,7-9月全市场投资者主动转股/换股合计金额37亿,相较二季度的20亿增长85%。其中,宁行转债转股25亿,占发行额的25%,其次为康泰转债转股7466万,占发行额21 %。回售进度来看,江南转债于7月和8月两次触发回售条款,合计回售金额6.9亿(按面值),回售比例90.8%,余额已低于10%。格力转债8月触发回售,回售金额5.5亿(按面值),回售比例56.35%。

新券上市破发普遍,三季度破发比例接近8成。三季度上市的23只上市新券中18只上市首日开盘破发,仅有5只上市价格高于面值(曙光、威帝、安井、机电、景旺),破发占比78%,相较于上半年破发率21.6%大幅上升。 打新热情低迷,主承销商包销压力加大。从网上申购量来看,6月以来网上打新资金已经降至4000亿以下,进入8月份后进一步降至1000亿以下。从中签率来看,6-7月新券中签率最高为1%,而8月以来最高接近2%。与此同时,主承销商包销压力上升,湖广、万顺、曙光、蓝盾包销比例均在20%以上,其中湖广、曙光主承包销超过了30%的规模。

二级市场行情盘点

权益市场:步入缓慢磨底期。三季度权益市场继续磨底,上证综指最低下探至2652,至9月中旬市场显著好转,白马龙头的结构性行情再次出现。截至2018年9月28日收盘,上证综指报收2821.35,三季度累计收涨1.65%,上证50指报收2606.67,累计收涨9.23%,创业板指报收1411.34,累计收跌11.15%。 债券市场:在担忧中调整。三季度债券市场出现小幅调整,但最后一周情绪亦明显好转。截至9月30日,10年期国债收益率从上季度末的3.48%上行14BP至3.61%,10年期国开债收益率从4.25%下行5BP至4.20%。 转债市场:企稳震荡,完成筑底。三季度转债市场企稳震荡,转债指数走势平稳,基本已完成筑底。三季度以来中证转债指数累计上涨3.69%,平价指数上涨8.01%,平均转股溢价率向下压缩1.35个百分点,从二季度末的36%下行至34.7%附近。

投资者配置结构分析 基金参与度持续下滑,券商自营有所提升。根据上交所数据,截至2018年9月转债前五大类投资者依次为一般法人、公募基金、保险、自然人、社保(社保排序上升)。具体来看,基金持有的转债市值占全市场的比重从二季度的19.04%下降至三季度的18.57%,一般法人持有比重依然最高,从二季度的38.32%继续上升至38.81%。保险、社保对转债的参与力度加强,占比从10.24%、4.33%分别升至10.31%、5.26%。此外,券商自营对转债参与度明显提升,占比从二季度的3.57%上升至9月的4.64%,近期转债一级发行包销比例扩大或是券商自营持有比重上升的重要原因。