煤炭行业周报:港口库存大幅下降,供应偏紧继续支撑煤价

截至10月8日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤644元,比上周上涨5元,显示小幅回升态势。秦皇岛库存517万吨,环比大幅下跌14%,至近6个月以来的新低,主要是调入量大幅下降,近三周以来库存大幅下降29%。北方4港库存1,384万吨,大幅下降14%。秦皇岛锚地船舶数量44艘,环比下降45%。北方港口库存的大幅下降正在博弈电厂的库存高企和欠佳的日耗量,我们认为煤价或仍有震荡走强的可能。尽管钢铁和焦炭价格连续小幅下降,但在供应偏紧下焦煤价格仍然持续稳中偏强的态势。板块18年市盈率11倍,为历史低位,在煤价走强预期下,仍然具有较高的安全边际。建议重点关注优质龙头绩优公司陕西煤业、山西焦化、潞安环能、中国神华、阳泉煤业。

支撑评级的要点

港口煤价回升。截至10月8日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤644元,比上周上涨5元,显示小幅回升态势。产地煤价中,动力煤部分地区仍有小幅上涨,仍偏强运行,涨幅1%-2%。焦煤价格以稳中有涨为主,涨幅1%左右。无烟煤稳定。

港口库存大幅下降至半年新低,调价跃跃欲试,但是电厂日耗量表现平淡,同比降幅24%。秦皇岛库存517万吨,环比大幅下跌14%,至近6个月以来的新低,主要是调入量大幅下降,近三周以来库存大幅下降29%。北方4港库存1,384万吨,大幅下降14%。秦皇岛锚地船舶数量44艘,环比下降45%。沿海煤炭货运指数小幅下降0.5%,但近几天出现上涨。在港口库存的大幅下降和运费上调成本上升的背景下,贸易商对于上调价格跃跃欲试,但是下游需求表现平淡,截止9日沿海六大电厂库存天数30天,比去年同期增长近一倍,近一周日耗量50万吨,年同比下降24%,降幅为近8个月以来的最大值。港口库存的大幅下降主要是近期调入量环比大幅下降,本周秦皇岛调入量平均39万吨,月环比大幅下降32%,主要由于1. 9月港口环保检查,秦皇岛港生产作业从月中开始减产,煤炭周转效率下降,调出量降至30万吨以下,港口船舶滞期时间延长,锚地船舶超过100艘。2. 10月初开始的大秦线检修限制调进量。由于大秦线检修将持续至10月底,而之后冬储将开始,预计低库存仍将得到持续一段时间,有助于煤价的震荡上行。产地供应偏紧,能否大幅上行仍取决于4季度需求能否超预期,目前从经济的下行压力看,预计煤价小幅上行的概率较大。

钢价焦炭价格弱势下降,焦煤价格仍然偏强运行。本周钢铁价格下跌2%,延续了之前小幅下跌的态势。焦炭价格连续第三周下降,但降幅缩小,第三轮降价并未落实,已有部分焦炭企业尝试提价,弱中偏稳运行。 安监、环保限产对焦煤价格的支撑仍然在发挥作用,目前焦煤价格仍然偏强。近三周以来尽管钢铁和焦炭价格的下行,但焦煤价格仍然稳中偏强运行,部分地区涨幅1%左右。

预计全年动力煤价格增幅5%,略好于预期。前三季度秦皇岛5500大卡动力煤均价674元/吨,同比增长9%。其中第三季度661元,同比增长5%,环比增长2%。预计全年均价670元左右,同比增长5%,比前期市场预期的3%左右略好。我们认为供应偏紧对煤价的支撑作用更强些(包括本身产地供应和物流环节、环保安监的叠加作用)。

投资建议:需求一般,受到环保、安监的影响煤炭供应偏紧,港口在大秦线检修、周转率下降的背景下,库存大幅下降,叠加运价成本提升,煤价上行仍有动力。焦煤价格在供应偏紧背景下维持稳中偏强的态势,板块18年市盈率11倍,为历史低位,在煤价走强预期下,仍然具有较高的安全边际。建议重点关注优质龙头绩优公司陕西煤业、山西焦化、潞安环能、中国神华、阳泉煤业。

风险提示:政府调控力度超预期,经济下行超预期,水电出力超预期。