2018年7月宏观数据点评:基建拖累需求偏弱,政策显效需时间

工业生产企稳,投资消费偏弱

7月份,工业增加值同比增长6.0%,持平上月,工业生产企稳。三大门类仅有制造业有所回升,具体行业来看,电子设备、通用设备有所回升,医药、专用设备、黑色金属冶炼等行业下滑。1-7月份,固定投资同比增长5.5%,增速回落0.5个百分点。其中基建投资疲软依旧,成为拖累主项。房地产投资经历了短时回落后,再度升至10以上增速。新开工面积以及土地购置面积持续高增继续支撑房地产投资增长。由于三四线城市销售的回暖,调控高压下销售仍显韧性,但再度大幅回升的空间有限。当前房地产企业融资趋紧,更加刺激了其消化囤地加快开工进而预售回款的意愿。民间投资同比增长8.8%,持续高于全部投资,投资结构进一步改善。7月份消费同比增长8.8%,增速下滑0.2个百分点。7月汽车进口关税下调正式实施,汽车进口增长显著,但汽车消费未有显著提振,颓势未改,关税刺激效应仍有一定时滞。整体来看,工业生产企稳,投资消费下滑,需求仍偏弱。

货币放松助力市场走出低迷态势

市场波动下经济平稳+效益改善的股市向上的双基石没有改变。供给侧改革方向下,“去杠杆”为核心的经济调控政策框架不变。但为托底经济,货币也不会收缩过紧,未来6-12月再降准的概率还是较高的。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松,货币利率下降,金融投资机会成本下降。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响,市场金融投资的加杠杆行为难以恢复,但投资意愿和信心将逐渐恢复,加之下半年以来海外资金和北上资金稳步流入,市场在不远将来(1-3月)将逐渐走出低迷格局。2017年,中国的中长期流动性已得到明显改善;2018 年,中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下,金融机构2018 年的报表扩张明显放缓,从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化,货币市场利率下行趋势形成,债市正面临筑底回升态势!

经济短期偏弱,内部动力酝酿

经济延续底部徘徊,短期偏弱。从第一增长动力投资看,整体投资增速依然延续回落,当期经济偏弱态势不改。但民间投资仍然保持了较高增速,表明经济底部状态已经确立。政策方面,积极的财政政策和宽松的货币面临发力,将对经济产生积极影响,基建有望企稳回升。中国经济运行中面临的最大冲击在于国际贸易环境的恶化,对中国经济短期增长有影响,但也促使中国更加注重中长期基础的建设、投资和制度改革,反而夯实了中国经济增长的长远基础。总之,2018将是中国经济走出“底部徘徊”阶段的起始之年,只要政策保持定力,不受外部贸易争端等影响,经济整体“稳中趋升”态势不变。