债券研究报告:水灾袭来物价可控,冲击叠加关注九月

近期,寿光经历1974年来最大洪峰,“暴雨+泄洪”不仅影响到本地菜价(寿光某日香菜价格涨至39.9元/斤),而且全国蔬菜价格上涨系与寿光大水相关。据农业农村部监测,8月24日“农产品批发价格200指数”为104.60,比昨天上升0.64个点,“菜篮子”产品批发价格200指数为105.17,比昨天上升0.74个点。其中,重点监测的28种蔬菜平均价格为4.25元/公斤,比昨天上升1.0%,重点监测的7种水果平均价格为5.06元/公斤,比昨天上升0.2%。与八月初价格相比,全国主要蔬菜价格涨幅位于第二名。

定性角度而言:寿光大水对CPI的影响主要集中在两方面:(1)、寿光为全国最重要的蔬菜产地之一,洪水使得蔬菜供给减少,菜价提升。(2)、同时受洪水影响村庄被淹、大棚被毁、人员转移,长期来讲使得种植蔬菜的劳动力和资本受损,修复尚需一定时间,从而一定时间内对CPI产生影响。但大水对CPI的影响相对有限:首先、寿光只是全国粮食供给产地之一,寿光大水对山东CPI影响是直接的,但对全国CPI产生影响可能有限,具体要看部分地区从寿光市买入农产品(尤其是蔬菜)的比重。第二、寿光大雨只是CPI上涨的一个突发的冲击因素,据报道,7月便陆续开始出现价格上涨现象,因而寿光大雨对CPI为一种短期冲击。

定量角度分析:寿光大水主要影响蔬菜价格,在CPI的分项中,跟我们的分析,鲜菜占CPI的占比仅为为2.52%,占比相对较少。而从CPI数据角度来看,去年CPI鲜菜7、8月均处于相对高位,且去年8月同比水平高于7月(环比上去年8月CPI环比为8.52%高于7月的7.03%)。最后通过高频数据来看:我简易计算蔬菜价格高企3.54个百分点,进而影响CPI0.09个百分点。与此同时,去年下半年CPI普遍处于相对高位,就基数效应而言,去年9月CPI的为1.6,系去年下半年最低水平。从翘尾因素角度分析:8月翘尾因素(0.97%)较7月(1.39%)下降0.42个百分点;而鲜菜上行幅度目前测算为0.09个百分点,影响相对可控。

对于下半年物价水平,建议关注9月份通胀,主要系以下三方面原因所致:(1)、财政逐渐发力,经济有企稳的的动力,同时关注央行流动性释放节奏;通胀的高企条件:流动性宽松以及经济企稳。(2)、9月CPI的基数效应是下半年最低的;(3)、灾害、贸易战、瘟疫短期冲击正在,这三者中,猪瘟相对影响较短,水灾影响将近3-4个月,贸易战要持续关注进展。但9月均处于影响期内,因此需要特别关注。