能源行业1H18中期业绩点评:乘风而上

能源行业各版块1H18 中期业绩基本符合预期。目前的市场焦点天然气产业链部分公司业绩超市场预期,其中我们此前提示的昆仑能源和华润燃气业绩均超市场预期。在未来2-3 年内,受益于下游需求的持续快速增长,天然气板块仍将是整个能源板块的投资核心,上游的勘探开采、中游的储运、下游的分销及相关设备制造商都将分享这一产业红利。

天然气储运:上半年LNG 进口量增长50%,带动LNG 接收站收入快速增长。天然气管道方面,由于平均运输距离的增长,管输费有所回升。天然气储运板块以服务费(接卸费或管输费)为收入来源,在下游需求持续旺盛增长的背景下,该项收入预计将稳健增长,且经营杠杆较高,业绩弹性较大。

城市燃气:受益于售气量的快速增长,燃气股中报均有不俗表现。随着“气荒”影响消退,上半年燃气公司毛差具有所恢复,预计未来毛差将保持平稳。燃气板块内部分化仍在持续,重现金流的还会是公用事业股的特性,重规模扩张的会更多具备周期股特性,在行业上升期,重规模扩张的燃气股会跑赢同行。

能源装备:由于去年冬季“气荒”导致LNG 价格飙升影响,今年上半年LNG 重卡需求大幅减少,导致LNG 车载瓶销量有较大幅度下滑。但LNG 槽车、LNG 储罐需求快速增长。随着国内储气调峰政策不断落实,预计未来LNG 储罐需求还有较大增长空间。另一方面,LNG 罐箱成为一种新的运输和存储方式,今年来需求有较快速增长。

油田服务:油服板块整体上半年表现不俗,目前各公司在手订单数量均持续增长,为未来业绩增长提供保障。总体来看,随着油公司资本开支增加,油田服务板块已进入上升期。但目前行业产能仍显充裕,服务价格还未出现显著提升,盈利爆发或在2019-2020 年到来。

煤炭:1H18 煤炭板块业绩符合预期,今年以来煤价没能延续强势增长,市场对于煤炭股的投资情绪减弱。但就主要煤炭股而言,由其自产煤大多采取年度长协方式销售,每月价格波动极小,业绩确定性很高。同时,目前煤炭公司具有良好的现金流,股息率高。

投资建议:

1)我们认为本轮能源结构改革的影响将长期延续,依然看好天然气产业链各环节,燃气股重点推荐天伦燃气1600,因其业绩弹性最大且估值低;天然气储运板块推荐成长确定且低估值的行业龙头昆仑能源135;能源设备板块推荐即将迎来业绩爆发的中集安瑞科3899。

2)此外,我们也推荐一些被低估的标的:中国神华1088,业绩高度确定, 现金流充沛,高股息;中国燃气384,业绩持续增长,估值低于同业。同时, 我们也看好油田服务板块的潜力,行业已进入向上周期,同时本轮调整幅度很深,创造了良好买点。

风险因素:燃气接驳费监管,进口LNG 价格上涨。