四维图新:导航业务稳定发展,ADAS高速成长

(1)公司发布2018年半年报:公司营业收入9.90亿元,同比增长18.77%;公司归属于母公司所有者的净利润1.63亿元,同比增长34.54%。公司2018年1-9月经营业绩的预计:归属于上市公司股东的净利润变动区间17,425.13万元至22,177.44万元,变动幅度同比增长10%至40%。

(2)公司、中寰卫星与华泰成长基金、好帮手及孙玉国签署《增资协议》,华泰成长基金、好帮手及孙玉国三位投资人同意认缴中寰卫星新增注册资本,增资全部完成后,本公司在中寰卫星中的持股比例将由70.98%降低至43.68%,公司仍然为中寰卫星的控股股东。

传统业务稳定发展,创新业务高速成长。公司基于多年积累的良好的客户关系,人才及行业生态优势,以及不断提升的生产及服务能力,进一步夯实导航等核心业务在市场及行业中的领先地位。导航业务4.11亿元,占比41.52%,同比增长4.42%;公司继续优化主营业务结构,加大垂直整合力度,并积极面向新业务、新领域、新产品、新技术、新模式、新机制等方面进行尝试和探索,高级辅助驾驶及自动驾驶业务2,006.19万元,同比增长96.10%。

期间费用控制合理,持续加大研发投入。公司管理费用6.06亿元,同比增长15.53%,人工费用、研究与开发费用增加所致;销售费用5,486.62万元,同比增长4.64%:财务费用一1,479.84万元,同比增长48.3g%,本期利息支出增加所致。公司整合优化技术研发资源、对新兴市场进行产品开发及商用孵化;加强无人驾驶领域,核心关键技术和底层技术的攻关力度。研发投入4.58亿元,同比增长19.82%。

中寰卫星引入战略投资,激励高管增强竞争力。

投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.25/0.31/0.40元,对应PE77.94/62.80/48.65倍,给予“增持”评级。

风险提示:导航业务下滑;智能驾驶发展不大预期。