商贸零售8月投资策略:消费增速放缓,关注优质回调企业

6 月社零小幅修复,必选表现更佳

18 年1-6 月,社会消费品零售累积总额为18.00 万亿元,同比增长9.4%;其中,限额以上单位消费品零售额69938 亿元,增长7.5%。6 月当月,社零数据同比增长9.00%,增速环比修复0.5 pct;其中,限额以上单位消费品零售额12448亿元,增长6.5%;商务部监测5000 家重点零售企业零售指数6 月同比增速4.80%,增速同比提升0.1pct,环比下降0.1pct。

分品类数据中,必选消费环比修复明显,粮油食饮/服装鞋帽/日用品同比增速分别为12.70%/10.00%/15.80%;增速环比+5.90pct/+3.40pct/+5.5pct;可选消费也出现一定程度修复,其中化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为11.50%/7.9%/14.3%;同比增速较2018 年5 月环比+1.2pct/+1.2pct/+6.7pct。7月50 家零售数据则表现略低于预期:2018 年7 月份全国50 家重点大型零售企业零售额同比降低3.9%,降幅比去年同期扩大8.9pct。

市场行情:7 月零售跑输大盘,专业零售拖累明显18 年7 月,SW 商贸指数下跌1.35%,沪深300 上涨0.19%,板块跑输大盘1.54pct,分子行业来看,7 月专业零售(二级)表现不佳,下跌5.02%;三级子行业中百货板块表现较为逊色。今年1-7 月,SW 商贸指数下跌17.12%,沪深300 下跌12.73%,板块跑输大盘4.39pct。从子行业来看,今年以来,专业零售表现较好,截止7 月底下跌4.52pct。18 年7 月,在SW28 个一级行业中,商业贸易板块表现位列第20 位。

投资建议:聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业我们对下半年消费市场持偏谨慎观点,一方面外部环境及贸易战影响对宏观经济增速带来偏负面影响;虽然贸易战征税清单中涉及大量农产品,但是通过进口结构调整、成本转嫁等因素对CPI 影响将有限,通胀水平将相对温和。在此背景下,自下而上选股将比自上而下更为有效。消费数据近期表现波动较大,引发市场对消费担忧情绪上升,我们认为零售行业整体数据固然反映了消费增速偏弱,但更重要的是行业竞争格局的变化。近期开始出现公司回购意愿、市场价低于公司高管增持价、员工持股价格的迹象,建议关注其中的优质公司。

基于下半年宏观经济、外围政治因素不确定性的考虑,我们建议关注必选消费含量较高的超市板块,百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。超市板块继续推荐家家悦,建议关注因云创影响回调明显的永辉超市;百货板块建议关注定位中产、竞争优势凸显的天虹股份;黄金珠宝板块持续推荐三四线渠道能力强大、大众化定位的周大生。