食品饮料行业周报:消费增速波动对食饮上市公司影响较小

上周食品饮料板块上涨1.7%,跑输沪深300,其中乳品(+8.8%)涨幅最大,啤酒(-1.6%)跌幅最大。食品饮料上市公司同时受益于行业增长与集中度提升,即使行业增速小幅放缓,公司层面增长亦有支撑。关注三类机会: (1)基本面被误读的错杀品种。(2)复苏传导的机会,包括白酒的顺鑫农业,葡萄酒和黄酒龙头等。(3)估值切换品种。

中银观点

一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨1.7%,跑输沪深300,其中乳品(+8.8%)涨幅最大,啤酒(-1.6%)跌幅最大。

食品饮料上市公司同时受益于行业增长与集中度提升,即使行业增速小幅放缓,公司层面增长亦有支撑。根据中华全国商业信息中心,2018 年7 月全国50 家重点大型零售企业零售额同比降低3.9%,其中粮油食品类同比降2.8%,由于数据较差,有投资者担心食品饮料需求承压。但该数据统计范围仅包括传统大型百货商场和购物中心,完全不涉及电商,近年来电商不断分流线下,因此包含线上和线下的社零数据参考意义更大。社零数据受到农历节假日提前延后以及电商集中活动的影响,月度波动较大,我们认为可以尽量忽略短期波动,把握长期趋势。食品饮料上市公司同时受益于行业增长与集中度提升,双轮驱动,即使行业增速小幅放缓,但集中度提升趋势不变,可以继续支撑上市公司相对较快增长,如2017 年白酒行业\上市公司收入分别同比增14%\27%,乳品7%\11%。

关注三类机会。(1)基本面被误读的错杀品种。市场对舍得酒业、山西汾酒的渠道库存、2 季度销售情况有误解,近期回调幅度较大,当前估值水平已位于较有吸引力的区间。(2)复苏传导的机会,包括白酒的顺鑫农业,葡萄酒和黄酒龙头等。(3)估值切换品种。龙头企业是食品行业中确定性最高的群体。随着下半年的到来,品牌壁垒高、规模效应明显的龙头企业,2、3 季度业绩将陆续兑现,4 季度可顺利完成估值切换, 贵州茅台、五粮液、安琪酵母等品种,都值得重点关注。

推荐组合:舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业。

行业重大数据变化 8 月生鲜乳价格同比-1.1%;8 月第217 次GDT 奶粉价格拍卖,其中全脂奶粉价格同比-6.2%,脱脂奶粉价格同比+0.3%;8 月猪粮比同比-1.06。

风险提示

高端酒库存超预期、原料成本上涨幅度超预期。