休闲服务行业2018年半年报总结:整体增长趋势放缓,外延并购转内生增长

整体增长趋势放缓,外延并购转内生增长。2018年上半年行业总体实现营业收入642.43亿元,同比增长24.64%,增速较去年同期略有提升2.97pct,较2017年全年增长略有放缓;实现净利润60.45亿元,同比增长34.69%,较去年同期下降4.14pct。2015年、2016年行业发生了多起规模较大的并购,2017年行业整体营业收入和净利润的增速均达到近年来的历史高点。今年从半年报的情况来看,外延并购带来的并表影响逐渐减弱,上半年以内生增长驱动为主。

行业数据跟踪:根据国家发改委的数据,今年上半年,我国国内旅游达到了28.26亿人次,同比增长11.4%,增速较去年同期下降2.1pct;入境旅游6923万人次,与去年同期基本持平;国内旅游收入2.45万亿,同比增长12.5%。出境游人次达到了7131万,同比增长15%,较去年同期提高了近10pct,在去年同期较低的基数上迎来快速的增长。

细分板块分析:1)旅游综合板块:2018年上半年旅游综合板块实现营业收入441.23亿元,同比增长35.67%;实现净利润39.76亿元,同比增长43.4%。个股中国国旅贡献板块总体营收的47.79%,如果剔除掉中国国旅,行业增速仅有15.45%,较2017年出了大幅回落;2)酒店板块:酒店板块上半年合计实现营业收入150.7亿元,同比仅增长7.71%,实现净利润9.14亿元,同比增长28.02%。在经历了首旅收购如家、锦江收购铂涛和维也纳带来的高增长之后,酒店板块营业收入增速明显减缓;3)景区板块:景区板块1-6月合计实现营业收入38.81亿元,同比增长2.11%,增速出现了大幅回落。4)餐饮板块:餐饮板块上半年实现营业收入11.7万元,同比增长0.49%,实现净利润7089万元,个股西安饮食和*ST云网报告期内仍在亏损,且亏损的幅度加大。

核心个股推荐:1)宋城演艺(300144.SZ):未来六间房业务剥离后,公司专注于现场演艺的发展,轻重资产双模式驱动增长,目前储备项目丰富。2)中国国旅(601888.SH):目前中标的项目已经陆续开业,免税业务版图不断扩大,毛利率有望持续提升,同时免税政策未来的放开也有望进一步促进海棠湾销售的高增长。3)锦江股份(600754.SH):现阶段维也纳和铂涛盈利能力逐步加强,中端酒店对业绩的贡献逐步显现,未来经济型酒店的升级将带来RevPAR增长延续。

风险提示:突发性事件带来的对旅游限制的风险、宏观经济下行的风险、个股项目推进缓慢、不达预期的风险。