建材行业2018年半年报总结:业绩持续长虹,关注细分板块行情分化

摘要:上半年建材板块业绩亮眼。当前水泥仍处于景气周期,建议关注行业龙头与热点区域龙头;玻璃价格逐步调整,建议关注原片龙头与深加工板块。

支撑评级的要点

建材行业受水泥板块带动,2018年上半年业绩表现亮眼:营收增长27.18%,利润增长91.75%,行业处于业绩持续释放期,行业整体毛利率提升,费用率下降,现金流充裕,费用率下降,现金比率提升。受错峰停窑与环保限产影响,当前水泥板块依然高度景气,施工旺季到来业绩将更上一层楼。玻璃板块由于产能与库存逐步调整到位,价格已充分回调,景气周期进入尾声。其他建材需求受装修工程与地产影响较大,需求存在一定不确定性。

水泥:营收盈利全面高增:产品涨价摊薄费用率、提升毛利率,利润达到历史高位。现金流充裕促使财务报表全面改善。中长期环保限产和错峰停窑等制约供给侧因素依然存在,水泥行业依然将维持高度景气,行业龙头与布局东南沿海区域型企业极大受益。

玻璃:业绩依旧稳健,景气周期尾声:营收增长17.14%,利润增长31.95%。毛利率小幅下降,利润率总体稳定。行业总体现金流较好,但负债率有所提升。目前玻璃行业景气周期已经进入尾声,供给侧产能与库存逐步调整到位,价格开始回调。建议关注行业龙头与深加工产业链企业。

管材:产品定价弹性大,毛利率提升空间明显:上半年营收增长19.02%;利润增长68.27%,利润大幅跳升,主要原因是产品定价弹性加大,毛利率提升明显。行业现金流充裕,杠杆合理,公司进一步成长潜力较大。

玻纤:业绩持续长虹,产能落地促进业绩进一步释放:上半年营收增长13.33%,利润增长18.46%,业绩持续长虹。行业龙头实现成本与费用全方位管控,利润率节节攀升。当前处于行业扩张期,行业整体资本开支规模加大,未来随着新产能落地,业绩有进一步释放空间。

耐材:业绩弹性较大,需求空间广阔:上半年营收增长55.18%,利润增长111.30%,业绩增速较快。行业毛利率企稳,费用率下降驱动净利率上行。整体现金流有改善,负债率提升。随着钢铁行业去产能以及建筑工业化推广,钢结构建筑普及度提升,未来对耐材有更大的需求。

消费建材:业绩增长稳健,提升空间广阔:上半年营收增长24.56%;利润增长56%。毛利率提升,现金流稳定,行业整体负债率有所下降。受前期地产投资高峰影响,消费建材业绩有较大增长,未来随着2B与2C家装普及,消费建材有更大的市场空间,也有更高的利润率提升空间。

评级面临的主要风险

原材料价格波动、政策不确定性、下游需求不及预期、产能投放冲击。

重点推荐

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