海能达:营收保持高增长,股权激励指引未来

事件:公司发布2018年上半年业绩公告,实现营业收入30.54亿元,同比增长66.38%;归属上市公司股东的净利润为786.36万元,同比下降57.22%。同时,公司公告2018年1~9月归属于上市公司股东的净利润为1.27~1.52亿元,同比增长147.11%~195.76%。

营收保持高增长,主营业务毛利率稳定,多方面原因影响利润。2018年上半年,公司的全球业务继续保持快速增长,并购整合效果显著,第三代融合指挥中心、宽窄带融合解决方案等实现规模销售。2018年上半年,公司实现营业收入30.54亿元,同比增长66.38%。其中,公司“精工智坊”高端制造进一步升级,上半年取得突出成效,OEM产品实现销售收入7.73亿万元,同比增长256.92%。公司终端和系统产品毛利率保持稳定,但因低毛利率的OEM产品收入占比大幅提升,导致公司整体毛利率有所下滑5.4个百分点。2018年,公司实现归母净利润786.36万元,同比下降57.22%,归母净利润下滑的原因主要有:并购赛普乐和诺赛特带来的并表效应,导致管理费用和销售费用保持较高水平;利息支出和汇兑损失导致财务费用大幅增加其中利息支出9949万元,同比去年增加了7183万元;面对海外竞争对手的诉讼,公司积极应诉并确保业务的正常开展,导致相关费用同比有所提升。

持续研发高投入,股权激励提供长久发展动力。公司是是全球领先的同时掌握TETRA、DMR、PDT、LTE等技术及拥有成熟应用的企业。公司始终将技术创新视为企业发展的核心动力,研发投入占销售收入比例持续多年维持在10%以上,目前公司在全球5个国家设有研发中心。近日,公司发布《第一期限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过3631.46 万股。本次股权激励计划各期绩效考核目标为:2018年度净利润不低于6.0亿元且2019年度净利润不低于7.8亿元,或2018年度净利润与2019年度净利润合计不低于14.0亿元;2020年度净利润不低于10.0亿元;2021年度净利润不低于12.5亿元。严苛的股权激励条件有效提高员工的凝聚力和创造性,有利于公司发展战略和经营计划的实现。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44、和0.59元,我们看好公司在专网设备领域的技术优势以及业绩高增长性,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:海外市场拓展或不达预期,并购标的协作落地或不及预期,费用控制或不及预期,汇率风险。