中国金茂:打造全周期城市运营商,派息高稳定

事件:公司披露2018年中期业绩,2018年上半年,公司实现营业收入219.37亿,同比增长23%;扣除投资物业公平值收益归母利润31.66亿元,同比增长43%。公司上半年毛利率40%,位于行业高位,较17年同期增加4个百分点。

销售大增,继续前行。公司上半年实现合同销售金额约720亿元,同比增长200%,已超过2017年全年的销售金额,公司上调销售目标至1200亿元。公司的销售均价约3.4万元/平,公司优秀的产品力得到市场的一致认可。公司全年总计可售货值1769亿元,有望超额完成全年销售目标。公司1-7月全口径土地投资额467亿元,新增计容建面超过540万方,拿地楼面价8636元/平,分布在热点城市,同时新签约6个城市运营项目。公司一二级开发总土储约5000万方,布局一二线及强三线城市,优质的土储资源足以保障公司战略目标的实现。

城市运营商,深挖协同护城河。公司背靠母公司中化集团的产业优势,定位“城市运营商”,围绕城市运营全周期,发挥公司城市运营方面的优势和经营,早期介入打造城市新核心,获取高利润回报,具备较强的抗地产周期波动的能力。

融资能力强劲,派息稳健。上半年,公司成功发行12.5亿人民币点心债,利率5.2%;30亿熊猫票据,利率4.99%。公司优秀的财务指标和股东背景得到评级机构和投资者的高度认可。公司的净负债率为66%,平均借贷成本4.98%,均处于行业低位。公司18年首次派发中期股息,保持派发核心净利润的40%,未来股息收益率可观。

给予公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.48元、0.64元和0.78元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为6.7倍、5.0倍和4.1倍。

风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。