神马股份:看好尼龙产业链高景气,公司有望充分受益业绩高弹性

1、受益于PA66切片价格上涨,公司二季度业绩创历史新高

报告期内公司业绩创历史新高,主要得益于主要产品PA66切片价格上涨。自去年底以来,受原料己二腈海外装置不可抗力供给受限影响,尼龙66产业链景气度持续提升。报告期内公司尼龙66切片成交均价24199元/吨,同比+32%,工业丝均价24275元/吨,同比+11%。综合毛利率14.39%,同比+6.45pct,同时各项费用控制良好,净利率达到9.91%,同比+8.69pct。

2、尼龙产业链景气持续,新产能投产有望继续增厚公司业绩

今年以来,受原料己二腈供给受限影响,整个尼龙产业链景气持续提升。由于公司主要产品的上游原材料己二腈只能从国外进口,而己二腈供应商与公司有多年的合作历史,是长期合作伙伴,2018年的己二腈采购量及采购价格是购销双方在2017年的基础上依据价格公式签订合同,因此己二腈价格上涨对公司的影响不大,66盐的采购成本基本稳定。截止目前PA66切片的最新报价达到3.7万元/吨,环比二季度均价继续上涨13.6%。公司现有切片产能15万吨,年产4万吨尼龙66切片项目已投料试车,有望继续增厚公司业绩。按照当前价格及价差测算,公司单月净利润过亿元。

3、看好尼龙产业链高景气,公司有望充分享受业绩高弹性

由于原料己二腈技术被英伟达等几家公司所掌控,海外装置不可抗力持续影响供给侧,导致己二胺、PA66切片等下游产业链价格持续上涨,国内难有竞争对手进入,我们预计下半年尼龙产业链高景气会持续,公司有望充分受益价格上涨带来的业绩高弹性,预计今明两年实现净利润9.7亿/11.3亿,EPS2.18/2.56元,对应PE8.7/7.4倍,首次覆盖予审慎推荐评级。

风险提示:原材料价格波动需求不达预期。