天邦股份:生猪出栏翻倍增长,饲料业务量利齐升

公司发布2018年 半年度报告。报告期内,公司实现营业收入18.62 亿元,同比增长38.35%;归母净利润8057.48 万元,同比下降40.57%, 基本每股收益0.0695 元。

水产料高增长,猪料内部供不应求。上半年,公司饲料总销量为27.23 万吨,同比增加25.9%,实现内外销收入10.92 亿元,同比增加28.8%。其中水产饲料销量8.31 万吨,同比增加24.8%,公司水产料重点发展全熟化和酵香型高端料,毛利率提升,而虾蟹的“苗种+饲料协同效应”模式发挥作用,带动宁波分公司和青岛七好虾饲料的销售快速增长;猪饲料销量18.92 万吨,主要是保障内部养殖的供应,同比增加26.4%,内部猪料供应不足的18.6 万吨由外部合作伙伴提供OEM 代工。整体饲料毛利率同比上升0.89 个百分点,盈利能力有所提高。

生猪出栏翻倍,成本大幅下降。上半年生猪销售收入占总营收比重达到58.39%,成为公司第一大业务。报告期末,能繁母猪存栏16.91 万头, 比期初增长21%,生猪存栏达到123.45 万头,比期初增长40%,上半年生猪出栏89.78 万头,同比增长103.26%,预计全年出栏量将达到240-260 万头,同比增长140%-160%。在规模快速扩张的同时,提高效率、降低成本方面也取得了巨大进步,完全成本同比降低10.9%,上半年剔除销售仔猪的育肥猪完全成本为 11.93 元/公斤,已成功跻身行业成本第一梯队,公司生猪规模的快速增长将带来成本的进一步下降。

食品端渠道升级,线上线下齐头并进。上半年公司的食品销售收入1.22 亿元,同比大幅增长395%。公司一方面对现有商超门店进行梳理优化,向新零售转型和升级,加大电商渠道投入,优化供应链体系,打造拾分味道“清水一煮就飘香”的品牌形象;另一方面积极与肉食品加工商展开合作,拓展团购业务,与零售业务形成互补。

盈利预测:预计2018-2020 年归母净利润分别为0.54 / -0.63 / 6.55 亿元,EPS 分别为0.05 / -0.05 / 0.56 元,给予“增持”评级。

风险提示:洪涝灾害、生猪疫情、养殖规模扩张的人才匹配与管理等