以岭药业:业绩增长稳健,国际制剂业务正式迈出第一步

心血管类产品业绩平稳,其他品种维持较快增长:公司心脑血管类产品实现收入14.90亿元(1.50%),该类包括三个主要品种,其中通心络小幅增长;参松养心胶囊由于一季度调整生产的原因影响了销售,上半年销售收入略有下滑,但二季度已经恢复正常,预计全年仍将维持较好增长;芪苈强心胶囊上半年继续维持快速增长。抗感冒类产品实现收入7.89亿元(+84.85%),主要为连花清瘟系列产品贡献。食品饮料类实现收入1964万元(+32.25%),增长迅速,主要是由于公司采取线上线下相结合的营销方式,且报告期内持续推出新产品。其他类实现收入4.01亿元(+19.86%),主要是津力达颗粒、八子补肾胶囊、酸枣仁胶囊等产品增长迅速。之前由于两票制的影响,公司调整了销售结构,目前已经基本完毕,预计下半年成效将会体现。

首批产品出口美国,正式踏上仿制药国际化道路:公司已向FDA申报了九个ANDA产品,阿昔洛韦片与盐酸环丙沙星片于上半年获得批文,并且第一批阿昔洛韦片已于8月份发往美国。公司从2009年开始布局国际制剂,拟分“代工-推出仿制药-推出新药”三步走,如今已进入第二步,取得了阶段性成果。阿昔洛韦片目前国内只有以岭一家获批ANDA,2017年阿昔洛韦在美国的销售额约为2173万美元;环丙沙星国内有公司和复星两家获批ANDA,2017年环丙沙星在美国的市场规模约为2690万美元,这两个品种竞争格局良好。此外,连花清瘟胶囊获批在香港上市销售,也是公司扩展国际市场的重要进展。

大健康类品种更加丰富,多渠道促进销售提速:公司上半年上市了健儿饼干、西洋参软胶囊、莲花口腔系列产品和络美人系列日化产品,合计已上市了300余种健康产品,形成了丰富的产品线。公司大健康系列产品结合线上线下多种营销模式,上半年取得了超过30%的增长,虽然人们养生理念的增强以及公司持续的销售推广,大健康业务板块未来将会成长为公司重要的收入来源板块。

维持“推荐”评级:公司主要产品增长良好,且随着销售调整效应逐步体现,下半年也将有望维持良好增速。国际制剂业务顺利推进,进入规划第二步,长期值得期待。大健康板块随着产品越来越丰富,销售推进后业绩将会逐渐体现。由于流感影响、公司进行营销改革以及产品结构变化,调整公司盈利预测,预计2018年-2020年营业收入为47.75亿元、56.03亿元、65.91亿元,净利润为6.7亿元、8.24亿元、10.1亿元(原净利润预测为6.77亿元、8.16亿元、10.15亿元),EPS为0.56元、0.68元、0.84元,对应PE分别为23X/19X/15X,维持“推荐”评级。

风险提示

1、行业政策调整的风险

医药行业受政策影响大,近两年各种政策密集出台,有可能对公司业绩造成影响。

2、药品降价的风险

药品招标降价、二次议价、医保政策调整等措施的执行,将会影响医药公司业绩。

3、原材料价格波动的风险

公司主要产品为中成药,原料来自各地中药材,中药材价格易受到天气、地域等影响,导致公司成本波动。