璟泓科技2018年半年报点评:体外诊断行业领先,医疗影像稳步增长

收入增长15.59%,归母净利润下滑16.35%。

璟泓科技2018H1实现营业收入1.17亿元(YoY+15.59%);归属于挂牌公司股东净利润1,126万元(YoY-16.35%);摊薄EPS为0.21元,加权平均ROE达2.47%。公司2018H1体外诊断业务收入6,006万元(+25.75%),占主营业务收入比重53.35%;药房业务收入3,737万元(-11.76%),占比达33.20%;医学影像业务收入771万元(+37.07%),占比达6.85%,其他收入744万元(+239.16%),占比6.61%。

扣非归母净利率基本保持稳定,销售费用率有所改善。

公司2018H1毛利率50.80%(-0.8pcts);净利率10.47%(-3.35pcts)管理费用1272万元,管理费用率10.86%(-5.80pcts);销售费用2325万元,销售费用率19.84%(+0.02pcts)。公司净利率虽有小幅下滑但总体保持较高盈利水平,销售费用率小幅增加主要由于公司规模扩大,营销投入、人力资源成本增加。

内生增长之体外诊断业务行业领先,“互联网+”促药店业务快速增长。 璟泓科技体外诊断业务主要产品为体外诊断试剂、诊断仪器,覆盖心脑血管疾病、癌症肿瘤等早期诊断领域。公司至2018年上半年拥有国家授权专利50项,其中发明专利27项。药店业务方面,子公司万方堂大药房于前年开始搭建的“互联网+”医药电商平台及新增门店的集中放量驱动2018年药店业务收入保持行业领先优势。

外延扩张之继续深度布局医疗影像领域,同时拓展动物诊疗服务业。

公司2016年11月通过并购凯进医疗60%股权进军医疗影像诊断领域;2017年5月并购深圳睿迪在该领域进一步布局,主要产品有数字式心电图机等。并购业务与原有业务的互补共生使医疗仪器成为新利润增长点。此外,公司2017年8月成立全资子公司艾博宠物医院,积极拓展动物诊疗服务业,并通过电子商务渠道积极整合宠物产品线上+线下销售。2018年上半年公司子公司深圳璟泓移动式数字医用X射线摄影系统获得医疗器械注册证、全资子公司艾博生物在武汉主办了“动物产业发展合作交流会”等。

估值分析。璟泓科技当前约5.28亿元市值,对应2017年PE为15x。

风险提示:市场竞争风险、核心技术失密风险、质量控制风险等。