百合网2018年中报点评:整合运营进展顺利,全面布局婚恋产业链

收入同比增长82.66%,扣非归母净利润增长45.04%。

百合网2018H1实现营业收入6.12亿元(YoY+239.39%);实现归属于母公司股东净利润-6569.94万元(YoY-174.04%),实现扣非归母净利润-8709.12万元(YoY-222.07%);摊薄EPS为-0.05元,加权平均ROE达-2.57%。

婚恋交友线上业务营收主力,合作商特许经营收入增速迅猛

百合网2018H1实现婚恋交友线上业务收入2.22亿元(YoY+173.10%),占比达36.27%;婚恋交友合作商特许经营收入2.05亿元(YoY+458.58%),占比达33.50%;婚恋交友VIP服务收入8,351.19万元(YoY+211.49%),占比达13.65%;婚礼业务收入4,244.40万元(YoY+129.67%),占比达6.93%;约会吧收入2,710.96万元,占比达4.43%;广告收入2,057.31万元(YoY+117.13%),占比达3.36%;情感咨询收入达511.17万元(YoY-14.20%),占比达0.83%;其他收入133.11万元(YoY-40.37%),占比达0.22%。

毛利率、净利率有所下滑,管理费用率、销售费用率显著改善

公司2018H1毛利率达38.69%(-14.01pcts);净利率-10.82%(-60.28pcts);扣非归母净利率达-14.24%(-53.84pcts)。公司管理费用率10.78%(-7.38pcts);销售费用率38.82%(-11.90pcts),财务费用率-0.46%(+7.03pcts)。公司的毛利率下滑原因为百合网与世纪佳缘整合,同时婚恋交友线下业务扩张增加成本;公司净利率下滑的原因为递延所得税费用拖累、广告支出大幅增加、股票期权费用增加。公司财务费用率增加的原因为2017H1存在7.3亿的质押存款带来的利息收入。

规模效应显著,子业务体系逐渐完善

百合网与世纪佳缘完成合并后,双品牌运营下的各项业务整合工作进展顺利。2018H1婚恋交友线上业务整合着力于在会员信息、底层系统等方面的融合,用户可以实现跨网站登录、匹配、沟通等;线下业务也通过新开设的多家VIP服务直营店来进一步增加线下用户的覆盖广度,子业务体系逐渐完善。

估值分析。百合网当前市值约51.52亿元,对应TTM(2017H2-2018H1)PS为4.7。

风险提示:业务转型不及预期的风险、投资并购失败的风险。