神州优车2018年中报点评:净利润扭亏为盈,布局多渠道业务生态

收入同比减少15.35%,净利润实现扭亏为盈。 神州优车2018H1实现营业收入37.63亿元(YoY-15.35%);实现营业利润2.63亿元(2017H1为亏损5.31亿元);实现归属于母公司股东净利润1.45亿元(2017H1为亏损4.60亿元),扣非归母净利润2452.73万元(2017H1为亏损4.90亿元);摊薄EPS为0.05元,加权平均ROE达1.41%,摊薄ROE达1.44%。

专车服务营收主力,买买车及车闪贷服务渐成规模。 神州优车2018H1实现专车服务业务收入22.39亿元(YoY-19.89%),占比达59.50%;买买车业务收入9.46亿元(YoY-39.63%),占比达25.14%;闪贷服务及其他业务收入5.77亿元(YoY+845.90%),占比达15.36%。

毛利率显著提升,管理费率、销售费率略有上升 公司2018H1毛利率20.58%(+15.18pcts);净利率3.85%(+15.09pcts);扣非归母净利率达0.65%(+11.68pcts)。管理费用率8.34%(+0.09pcts);销售费用率6.79%(+0.06pcts),财务费用率-0.40%(-1.19pcts)。公司毛利率的提升主要由于公司管理水平提高,整体运营效率的提升。由于公司买买车及专车业务收入小幅下降,人员薪酬等费用变动较小,导致管理费率、销售费率略有上升。

构建多渠道业务生态,与百度达成战略合作 2018H1神州买买车推出0首付的购车方案,充分利用线上用户和流量及线下供应商和销售网络,快速实现业务拓展,持续布局多渠道业务生态。神州优车业务从多种渠道获得车源,通过线上渠道实现消费者有效导流,完成终端销售,并向消费者提供售后服务。2018年6月,神州优车亿元汽车电商储架式ABS产品获深交所审批通过,于2018~2020年分批完成发行。2018年8月,神州优车公司与百度达成战略合作,双方将基于百度Apollo平台在智能网联、自动驾驶领域展开深度合作。

估值分析:神州优车当前市值约452.01亿元,对应TTM(2017H2-2018H1)PS为4.9x。

风险提示:网约车市场竞争激烈影响盈利能力、闪贷客户违约、业务标的车辆价值受损。