万和电气点评报告:内销渠道加速拓展,外销受到贸易战负面影响

上半年收入和净利整体稳健增长,但二季度收入有所下降

公司2018年上半年实现营业收入37.64亿元,同比增长22.79%,其中Q2实现营业收入15.94亿元,同比下降1.3%,;实现归属于上市公司股东的净利润2.77亿元,同比增长29.37%,其中Q2实现1.30亿元,同比增长48.42%。实现EPS0.63元。公司上半年整体来看收入和净利稳健增长,但受出口订单减少的负面影响二季度收入有所放缓。公司同时公告预计前三季度归属净利润同比增长10-45%至3.03-3.99亿元。

产品多元化延伸,加大营销助力品牌提升

公司保持燃热第一品牌的地位,上半年公司生活热水实现收入18.03亿元,同比增长30.93%,其中燃气热水器销售额同比增长超21%,电热水器销售同比增长超59%。公司采用多样化的营销手段,赞助湖南卫视第三大王牌节目《歌手》,冠名抖音当红组合“连音社”,大篷车巡展开启体验式营销,成为阿根廷国家足球队官方赞助商,升级品牌溢价能力,实现以品牌作为和核心驱动的企业发展力。

内销渠道加速拓展,外销增速放缓

上半年公司内销实现收入23.84亿元,同比增长36.9%。其中。公司进一步加大对渠道的管控力度,公司线下传统渠道共完成1,485个网点开拓。同时继续加大体验型门店的拓展,通过国美、苏宁、五星、地主商场/商超/百货等,完成539个可控型终端进店;加速四级到六级市场的渠道下沉和拓展,通过连锁乡镇通/云店/社区店、专卖店、建材橱柜店、电器专营店等,完成946个网点建设,传统渠道实现销售收入15.2亿元,同比增长超34%。公司万和官方商城店铺数量同比增长35%,销量环比增长200%。集采工程渠道销售收入同比增长超76%。上半年公司出口实现收入13.43亿元,同比增长6.73%。公司产品出口重点聚焦在俄罗斯、南美、中东、东南亚等海外新兴市场,不会过度依赖个别地区的出口贸易,有利于公司尽快实现全球化经营,减少对外贸易风险。

毛利率下降,净利率有所提升

2018上半年公司毛利率为26.64%,同比下降2.08个百分点,主要是厨房电器(出口的烤炉产品)毛利率下降所致,上半年销售费用率和管理费用率同比下降0.42个百分点和0.81个百分点,财务费用率同比提升了0.34个百分点,净利率为7.49%,同比增长0.53个百分点。2018年上半年公司货币资金14.75亿,同比增长45.9%,但经营性活动净现金流为3.27亿,同比下降14.5%,货币资金的增长来源主要为筹资活动取得。整体来看,公司经营性现金创造能力略有下降。

维持“买入”评级

预计公司2018-20年收入分别为78.4亿元、90.9亿元和103.6亿元,同比增速分别为20.0%、15.9%和14.0%,归属母公司净利润分别为5.2亿元、6.4亿元和7.7亿元,同比增速分别为26.8%、22.5%和20.1%,2018-20年EPS分别为0.92元、1.12元和1.35元,分别对应PE12.6倍、10.3倍和8.6倍,维持“买入”评级。