京东方A:盈利能力仍在,逆势持续扩张,物联网有望接力

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入434.74亿元,同比下滑2.54%;实现归母净利润29.75亿元,同比下滑30.85%;实现扣非后归母净利润9.79亿元,同比下滑75.64%。其中业绩下滑主要是由于显示器件市场价格持续疲软带来公司显示与传感器件业务毛利率大幅下滑。

2018年上半年显示器件市场持续疲软,公司显示与传感器件业务毛利率大幅下滑10.22pp,研发投入大幅增长15.02%。公司2018年上半年业绩下滑主要来自两个方面:1)2018年上半年,公司显示与传感器件业务实现营收391.69亿元,同比下滑5.15%,由于液晶面板价格持续下滑,显示器件市场持续疲软,毛利率大幅下滑10.22个百分点至17.92%。2)公司2018年上半年研发投入36.45亿元,同比增长15.02%;公司管理费用大幅增长22.64%,其中研发费用增长68.24%。随着6月末主要尺寸液晶面板价格开始企稳回升,液晶面板行业下半年有望持续回暖,带动公司显示与传感器件业务下半年业绩增长。

显示屏出货大幅增长,公司新建产线建设与良率爬坡进度按计划有序推进。报告期内,公司合肥第10.5代线良率稳步提升,6月实现一期满产;福州8.5代线43英寸FHD良率持续3个月突破98%,创业内新高;武汉10.5代线6月完成桩基工程。AMOLED产线良率爬坡顺利,综合良率六月末超过70%,产品批量出货品牌厂商;绵阳第6代柔性AMOLED生产线1月实现主体结构封顶。根据IHS数据,公司2018年上半年显示屏出货近4亿片,同比增长超35%,显示器件主流产品市场市占率实现全面第一。

物联网智慧系统与智能健康业务进展顺利,上半年业绩增长基本符合预期。2018年上半年,公司物联网智慧系统和智慧健康服务业务分别实现营收73.47亿元和5.26亿元,同比增长4.01%和7.45%。其中智造服务事业群TV、MNT整机出货量同比增长20%;画屏事业业绩快速增长;智慧零售中国区业务布局初见成效;移动健康业务和数字医院、健康园区等项目稳步推进。

盈利预测与评级。根据公司半年报情况下调盈利预测,预计公司18/19/20年EPS分别为0.23/0.34/0.40元,对应当前PE16/11/9倍,维持“买入”评级。

风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;显示器件市场价格持续下跌的风险;汇率波动的风险。