曼恒数字2018年半年报点评:VR应用收入快速增长,扣非利润接近盈亏平衡

收入增长31.55%,归母净利润下降67.51%。

公司2018H1实现营业收入6,751.80万元(YoY+31.55%);归母净利润97.13万元(YoY-67.51%);扣非后归母净利润-28.50万元;EPS为0.02元,加权平均ROE达0.28%。2018H1公司扣非后归母净利润接近盈亏平衡,同比大幅度改善。

巩固虚拟现实行业应用领先地位,推动3D打印领先技术落地中国市场。

(1)2018H1虚拟现实行业应用业务2018H营收5151.84万元(YoY+54.40%),收入占比76.30%:公司针对高端制造、高等教育、国防军队和医学医疗等细分行业分别布局,正通过“整合行业资源,快速积累优质VR内容”的战略进一步巩固公司在虚拟现实行业应用领域的领先地位;(2)3D打印业务营收1565.15万元(YoY-1.95%),收入占比23.18%:公司3D打印业务主要有3D打印设备以及3D打印服务,目前行业进入成长阶段;(3)虚拟现实娱乐应用营收34.82万元(YoY-82.54%),占比0.52%:消费娱乐市场尚处于培育阶段,成长性不明朗,公司虚拟现实娱乐应用业务因此出现一定收缩。

毛利率上升1.65pcts,销售费用率上升8.57pct,管理费用率小幅下降。公司2018年上半年毛利率43.85%(+1.65pcts);归母净利率1.44%,(-4.39pcts);管理费用率14.64%(-4.74pcts);销售费用率25.36%(+8.57pcts)。公司2018H1销售费用同比增加59.80%主要由于业务拓展导致销售人员增加,其中工资及社保增加63.10%。

VR虚拟行业领军企业,整合行业资源,把握渠道优势。

公司是虚拟现实及3D打印技术开发和服务提供商,基于自主开发的3D计算机图形技术和快速成型技术为客户提供虚拟现实及3D打印产品及服务方案。(1)在虚拟现实行业应用方面,公司正通过“整合行业资源,快速积累优质VR内容”的平台战略进一步巩固公司的行业领先地位;(2)在3D打印领域,公司重点复制云端3D打印创新中心的模式,积极关注3D打印在生物医学领域的应用;(3)公司建有覆盖全国主要市场的渠道通路,服务超过900多家教育、科研和商业类客户。(4)公司推出VRBOX行业内容分发平台等4项产品,进一步满足细分领域不同客户的需求。

估值分析:公司当前市值约9.08亿元,对应TTM的PE为32X。

风险提示:政府补助的不确定风险、技术创新及新产品开发风险等。