中国恒大:单月同比增速扩大,累计销量稳中有升

事件:9月3日,公司公布8月营运数据。

单月同比、环比双增长,销售单价维持在高位。由于去年同期基数较低,今年8月公司实现销售金额402.5亿元,同比增长20.4%,环比回落1.0%,实现销售面积382.0万方,同比增长15.0%,环比增长1.6%,销售均价为10538元/平方米,与上月持平,依旧维持在高位。从单月数据来看,2018年1月公司销售额高达643.6亿元,创2017年以来单月新高。从2月开始,单月销售额一直稳定在400-500亿元的区间,推盘力度较为稳健,推盘量依旧强于去年同期。

累计销售稳健增长,同比增速持续回落。截至8月末,公司实现累计销售金额3850.9亿元,同比增长19.7%,实现累计销售面积3663.9万平方米,同比增长12.8%,累计销售单价10510元每平方米,同比增长6.1%。公司累计销售额稳步增长,同比增速从1月73.0%回落至8月的19.7%,呈现逐月回落趋势。公司截止到目前已完成全年5500亿元销售目标的70%,截至6月末公司可售未售货值约3500亿,下半年可新推货值或达3700亿,我们预计全年销售额有望达到6000亿元。

总土储优渥丰富,未来三年销售额有充足保障。截至上半年末,公司在全国228个城市拥有822项目,总土地储备约3.05亿方,相比去年末减少2.2%,平均楼面地价仅1,682元每平方米,仅占上半年平均售价的16.1%。再考虑到公司实际控制的约7,285万方以旧改为主的土地储备,公司潜在货值超过4.5万亿。

加快旅游、健康、高科技板块的扩张,多元化协同发展。文旅方面,截至上半年末,公司拥有海花岛、贵阳、长沙等13个文化旅游项目,旅游用地储备建筑面积约4714万平米,其中在建1285万平米,旅游项目在上半年的销售额达195.5亿元。配套文旅项目的健康养生谷项目,目前已布局到三亚等9个城市。而在高科技方面,公司未来将在生命科学、新能源等8个科技领域拓展投资机会,目前与中科院的首批6个合作项目已落地,总投资额约16.47亿元。

盈利预测与评级:由于未来业绩确定性强,我们预计公司2018-2020年实现归母净利润的年复合增速为48.1%。考虑到公司货值充裕、业绩快速上量、安全性持续改善,给予公司2018年10倍估值,对应目标价42.24港元,维持“买入”评级。

风险提示:销售回款或不及预期等。