长城汽车:中报业绩符合预期,盈利能力逐步恢复

公司2018H1归母净利润增长52.73%,中报业绩符合预期:

公司发布2018年中报,2018H1公司实现营业收入486.78亿元,同比增长17.99%;归母净利润36.96亿元,同比增长52.73%;扣非后归母净利润35.78亿元,同比增长70.96%。按季度来看,二季度公司实现营收221.06亿元,同比增长23.24%;归母净利润16.15亿元,同比增长247.22%;扣非后归母净利润14.53亿元,同比增长445.81%。公司2018H1业绩大幅增长的主要原因有:1.产品结构持续优化及WEY品牌产品销售占比提升,致使整体产品盈利能力提升。2. 2017H1公司加大了促销让利的力度致使净利润基数较低,同时本期公司还将部分研发费用进行了资本化。

哈弗品牌销量短期承压,WEY品牌销量占比提升,盈利能力逐步恢复:

从2018H1产销数据来看,上半年公司汽车销量为47.16万辆,同比增长2.34%。其中哈弗品牌销量为32.53万辆,同比下降17.55%;WEY品牌销量为7.76万辆,销量占比稳步提升至16.45%;同时,公司平均单车售价依然保持在10万元以上。下半年随着哈弗品牌以及WEY品牌多款车型的问世,公司的产品矩阵将得到进一步丰富,产品结构也将持续优化,公司的整体盈利能力有望持续恢复。

新能源与智能驾驶双管齐下共发展

长城汽车在深耕传统市场的同时,也在积极布局新能源及智能驾驶领域。7月11日公司发布公告,公司与宝马正式签署合资经营合同,将成立光束汽车合资公司,通过与宝马的合作,长城汽车有望进一步提升新能源汽车研发制造水平和品牌溢价能力,开拓国内外新能源汽车市场,以及缓解2019 年双积分制度带来的压力。在智能驾驶方面,公司分别与博世、德尔福、瑞萨、百度等公司进行战略合作,积极提升智能驾驶关键技术及布局。

维持“推荐”评级:

我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为76.30、82.03、105.54亿元,EPS分别为0.84、0.90、1.16元。对应最新收盘价PE分别为9、8和6倍。维持“推荐”评级。

风险提示:汽车行业景气度下降;车市竞争激励程度加剧;新车销量不及预期;电动化、智能化战略推进不及预期