芝友医疗2018年半年报点评:全国渠道布局,业绩大幅增长

收入增长54.17%,归母净利润增长146.47%。

芝友医疗2018H1收入2,356万元,同比增长54.17%;归属于挂牌公司股东净利润545万元,同比增长146.47%;对应摊薄EPS为0.15元;扣非归母净利润502万元,同比增长1,576.46%。扣非归母净利润大幅增长是因为2017H1公司收到政府补助100万元,2018H1无政府补助收入。2018H1公司诊断试剂产品收入2,164万元,同比2017H1增长61.30%,占公司总收入的91.84%。公司收入增加受益于:(1)市场需求的持续增长;(2)公司生产经营规模不断扩大。

毛利率保持稳定,管理费用率大幅降低。

公司2018H1毛利率87.52%(-0.07pcts),同比基本持平;管理费用率19.51%,同比下降31.04pcts;销售费用率30.25%,同比下降6.55pcts。公司成本费用控制成效显著。

持续投入加强研发,构筑全国营销网络。

(1)产品研发:2018H1公司申请国内发明专利2件,并顺利通过全国科技型中小企业评价。截至2018年6月30日,公司围绕自主研发已陆续申请专利30项,已获得授权专利16项,发明专利14项。2018H1,公司研发费用271.47万元,启动了指导高血压个体化用药和指导抗血栓个体化用药的分子诊断项目、指导乳腺癌内分泌治疗分子诊断项目,以及CTC、外泌体等方向的分子诊断项目。

(2)市场营销:2018H1公司新拓展了西北、西南、华北和华东等多地市场,并与多家国内上市的第三方检测机构建立合作伙伴关系,共同开发二级市场。截至2018年6月30日,公司已与300多家医疗机构建立了合作关系,正逐步构筑辐射全国的营销和技术服务网络。

估值分析。芝友医疗目前约6.50亿元市值,对应2017年PE为31x;TTM(2017H2-2018H1)PE为27x。

风险提示:人才流失和技术泄密风险;市场竞争加剧风险;税收优惠政策变动的风险等。