上海建工2018年半年报业绩点评:经营稳健,省外市场增长强劲,多元业务全面发展

业绩符合预期,地产等多元业务全面发力

公司2018年上半年完成营收782.9亿,同比增长18.1%;实现净利润12.9亿,同比增长1.9%,扣非净利润同比增长12.2%,主要是今年比去年同期收到的拆迁补偿款少5亿。公司主营业务建筑承包业务稳健增长,营收594亿,同比增长10.3%,占比总营收为76%。其它业务贡献毛利比重达44%,其中地产、设计咨询、建筑工业营收分别同比增长105%、27%和27%。

盈利能力稳健,经营效率有所提升

公司2018年上半年综合毛利率为9.99%,提升0.03pct;净利率为1.94%,下降0.11pct。毛利率和净利率整体趋于平稳,盈利能力稳健。经营效率有所提升,期间费用率下降0.5pct至6.49%。具体来看,管理费用率下降0.55pct至5.17%,财务费用率下降0.01pct至0.94%,销售费用率增加0.05pct至0.38%。资产负债率上升0.91pct至84.73%。运营能力全面改善,总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率分别提升14%、2%和6%。

Q2营收加快增长

公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收333亿、425亿、311亿、472亿,分别同比增长22.4%、-7.4%、16.4%、19.2%;实现净利润6.4亿、6.9亿、5.3亿、7.6亿,分别同比增长10.1%、56.1%、5.7%和-0.7%。公司在前期订单驱动下,2018年前两个季度营收均实现较快增长,而利润主要受去年非经常性因素影响增长幅度不明显。

省外市场增长强劲,公司订单充足业绩有保障

公司“全国化”持续推进,完成“1+5+X”的重点区域市场布局,2018年上半年施工业务新签省外订单超500亿,占比总施工订单比例提升6.5pct达到47%。公司海外市场进一步巩固,90%的海外订单来自“一带一路”国家。公司在手订单充足,新签订单1435亿,完成年度目标的61%,其中设计咨询、建筑工业及建筑装饰等业务新签订单额同比增幅超50%。盈利预测与投资建议:预计公司18/19/20年EPS为0.34/0.38/0.42元,对应PE为9.2/8.2/7.4倍,维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓等。