中国交建:受益基建建设向好,业绩稳健增长

事件:

公司发布2018年半年度报告, 2018年上半年实现营收2083.79亿元,同比增长9.61%;归母净利润81.75亿元,同比增长8.45%。

点评:

毛利率微增,投资性和筹资性现金流改善:

公司2018年上半年实现毛利率13.87%(2017H1为13.77%),同比微增0.09pct,实现净利率4.14%(2017H1为4.11%),同比微增0.03pct;期间费用率5.87%(2017H1为6.01%),同比下降0.14pct。公司上年年经营性现金流净额为-330.4亿元,较上年同期下降1483.1%,主要系购买商品、接受劳务支付的现金流出增加,以及去年同期收到若干大型项目预付款所致;投资性现金流净额为-188.24亿元,同比增加6.66%,主要系于出售交易性金融资产的所得款项,以及收到特许经营权项目政府对价所致;筹资性现金流净额为312.04亿元,同比增加115.12%,主要系权益类金融工具及借款增加,而偿还债务支付的现金减少所致。

基建建设业务向好,营收增速较快:

公司作为交通基建龙头,连续12年蝉联ENR 全球最大国际承包商中企首位,基建建设是公司核心业务,2018年上半年实现营收1838.99亿元,同比增长16.65pct,毛利率13.02%,同比增加0.46pct;基建设计业务/疏浚业务/ 其他业务分别贡献营收108.96/153.53/55.90亿元, 同比增加8.78%/4.22%/67.81% , 毛利率分别为18.81%/13.01%/9.24% , 同比下降1.96%/1.45%/1.65%。分地区看,国内区域实现营收1653.02亿元,同比增加11.05pct,毛利率13.91%,同比增加0.26pct;海外实现营收430.77亿元,同比增加4.43pct,毛利率13.69%,同比减少0.52pct。

在手订单充足,保障业绩稳健增长:

今年上半年公司新签合同金额4287.68亿元,同比增加1.68%。分业务看,基建建设/基建设计/其他业务分别签订合同金额3814.83/236.47/36.26亿元,同比增加1.36%/47.57%/14.89%,疏浚业务新签合同200.12亿元,同比减少23.45pct。分地区看,国内新签合同3071.97亿元,占比71.65%,海外新签合同1215.71亿元,占比28.35%。截至2018年6月30日,公司在执行未完成合同金额15466.82亿元,在手订单充足,未来业绩增长有保障。

财务预测与估值:

预计公司2018-2020年实现归母净利215/232/248亿元,同比增长4.7%/7.9%/6.7%,对应EPS 为1.33/1.44/1.53元。当前股价对应2018-2020年PE 为9.7/9.0/8.4倍,维持“推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下行,海外拓展风险等。