宏川智慧:业绩稳扎稳打,区域性石化仓储服务商起航

事件:公司发布2018 年半年报,2018H1 实现营业收入1.89 亿元,同比增长8.64%;实现归母净利润4740.68 万元,同比增长8.71%;基本每股收益0.22 元。预计1-9 月业绩为6448.65-8239.94 万元,同比-10% 至+15%。

华东地区甲醇集散中心,太仓、南通公司盈利能力稳定提升:2016/ 2017 年,国内甲醇进口量分别为880/815 万吨,较2014/2015 年的433/554 万吨增幅近一倍,进口甲醇约80%流向华东地区。凭借可停靠8 万吨级船舶的自有码头优势和郑州商品期货交易所指定的甲醇交割库,太仓阳鸿已成国内最大的甲醇进口、集散、交易和物流中心。同时,太仓、南通等港口分别位于长江南北两岸,可互相配合辐射华东地区的化工企业,尤其是对甲醇需求量最大的甲醇制烯烃企业。 地理位置得天独厚,三江港储辐射广深等核心消费区:三江港储是东莞市虎门港立沙岛化工区第一个建成投产的大型码头仓储项目,自有化工专用码头长300 米,最大可靠泊2 万吨级化工品船舶,可有效辐射珠三角核心消费区中的制造企业群、加油站等消费终端。

罐容规模不断扩大,规模效益、品牌效益逐步体现:公司现运营罐容107.03 万立,在建罐容为54.20 万立,全部建成后总罐容将达到161.23 万立,较现有罐容增加50.64%。同时,公司拟收购福建港丰能源,其拥有3 万吨级码头和总罐容约40.85 万立的库区。因码头岸线资源为稀缺型资源,公司下属企业均拥有自有码头,石化仓储企业盈利能力与储罐规模呈正相关性,预计公司未来盈利能力、市场地位会进一步提升。

盈利预测:预计公司2018-2020 年归母净利润0.99/1.11/1.25 亿元,对应PE 分别为72/64/57 倍,首次覆盖给予“中性”评级。

风险提示:甲醇等贸易量下降,扩建项目、收购项目不及预期