亿童文教2018年半年度报告点评:图书材料业务增长迅速,营销渠道覆盖全国

事件:

亿童文教于2018年8月22日披露《2018 年半年度报告》:实现营收3.13亿元(+11.85%),归母净利润6217万元(+7.21%)。对此我们点评如下。

点评:

收入增长12%,归母净利润增长7%。 亿童文教2018H1实现营业收入3.13亿元,同比增长11.85%;归属于挂牌公司股东净利润6217万元,同比增长7.21%;扣非归母净利润5995万元,同比增长6.75%;摊薄EPS为0.41元。收入增长主要由于图书材料业务2018H1收入增长显著所致。公司2018H1图书材料、玩教具装备、其他业务收入分别为2.11亿元(+91.27%)、9133万元(+17.55%)、1072万元(-82.75%),占比分别为67.39%、29.19%、3.43%。

盈利能力基本保持稳定,管理费用率大幅下降6.12pcts。 公司2018H1整体毛利率达64.35%,同比下降1.19pcts;归母净利率19.90%,同比下降0.94pcts;管理费用率7.42%,同比下降6.12pcts;销售费用率26.74%,同比下降0.55pcts。财务费用率-0.35%,同比上升0.02pcts。毛利率小幅下滑主要由于原材料纸张价格有所增长。毛利率分产品来看,2018H1图书业务毛利率为66.74%,玩教具装备毛利率为57.63%。

线下业务稳定增长,营销网络覆盖全国。 2018年4月公司推出亿童幼教机构合作园和亿童科学保教合作园项目,从产品到服务,整合优势资源。(1)产品研发:2018H1公司发布了亿童主题学习包、亿童户外角色区、亿童户外表演区、亿童球类包等新品,驱动单园收入逐步增长。(2)培训体系:2018H1实施培训会议2.8 万余场,培训园长教师85.8 万余人次,目前已设立26个培训中心,全面提升各地园所教学质量和管理水平。(3)营销渠道:公司以经销为主,直销为辅,营销网络覆盖全国1556个区县。

在线业务积极开展,APP产品培育新的利润增长点。 公司推出线上培训产品亿童幼师网校APP,构建线上+线下多层次培训服务体系。亿童幼师网校APP集网络学习、系统答疑、数字资源库等为一体,是亿童在园所端的综合服务窗口。2018年5月起,网校每天中午为每所亿童装备使用园提供1小时的在线教育课程,内容涵盖学习、游戏、运动、生活等。

估值分析。2017年6月30日亿童文教提交创业板招股书,拟发行新股5000万股,募集资金7.7亿元。2018年7月26日公司提交撤回上市申请文件的申请,股票继续暂停转让。目前亿童文教约42.45亿元市值,对应2017年的PE为34X。

风险提示。税收优惠风险、商誉减值风险、产品结构调整风险等。