寒锐钴业:业绩高速增长,产能持续扩张

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入15亿元,同比增长204%;实现归属于上市公司股东的净利润5.3亿元,同比增长289%。 钴价格大幅上升提振上半年业绩。2018年H1,钴价维持高位,MB钴均价约43.0美元/磅,同比增66.2%。虽受国际形势影响Q2钴价有所回落,但其价格仍处于高位,均价环比增10.5%。受价格提振,公司上半年钴产品销售收入均大增。其中,钴粉销售收入同比增长82%,钴精矿产品销售收入同比增长196.7%,钴盐产品销售收入增长1090%。

Q2公司盈利能力提升。受益于公司低成本原料库存,Q2公司营业成本环比降9.9%,营收环比增3.8%,公司销售毛利率上升至56.3%,环比增5.9%,盈利能力呈现持续增强的态势。

钴、铜产能持续扩张,未来业绩可期。截至2017年,公司钴粉、氢氧化钴、电解铜产能分别为1500吨/年、5000吨/年、10000吨/年。目前,公司在建项目“安徽滁州年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”,将于2018年底投入试生产;“刚果科卢韦齐5000金属吨粗制氢钴和20000吨电积铜项目”,将于2019年中建成投产。预期2019年底公司钴粉、氢氧化钴、电解铜产能分别可达4500吨/年、10000吨/年、30000吨/年。 向新能源材料加工延伸,布局三元前驱体。全资子公司赣州寒锐拟投资19.1亿元分两期建设“江西赣州10000金属吨钴新材料和26000吨三元前驱体项目”。一期钴冶炼生产线计划于2019年底前完成。 9月钴价有望企稳反弹。8月底海外夏休结束,MB钴价有望止跌企稳。随着9月需求旺季来临,国内钴盐销量有望持续攀升,国内钴价有望反弹逐步缩小与MB价差。

盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为6.03元、8.28元、10.35元,对应PE分别为21倍、16倍和12倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:钴矿项目进度或不及预期,钴金属价格或大幅下跌的风险。