中鼎股份:2Q业绩不及预期、盈利能力承压

2Q收入增速不及预期、费用率大幅提升:2018上半年实现收入61.0亿元,同比增长13.3%,净利润7亿元,同比增长12.4%,毛利率由于橡胶、助剂等原材料压力略有下降,管理费用同比大增43.5%,主要是由于员工薪酬增长较快,上半年汇兑收益1407万,导致财务费用率下降0.9个百分点。2Q收入30.6亿元,同比增长3.5%,净利润同比增4.5%,相比1Q收入增速大幅度放缓,主要是由于降噪减震、空气悬挂业务等收入增速较低拖累导致,毛利率28.5%,同比-0.9个百分点,预计主要是母公司部分业务资本投入较高,毛利率同比下降较多导致。

行业地位继续提升,新能源配套收入增速较快:公司上半年非轮胎橡胶件行业排名第13位,排名略有提升,公司在电池冷却、密封领域也加快产品配套,新能源领域配套收入达5.2亿,同比增长16.2%,超过公司自身增速。上半年国内反向落地公司增速较快,其中KACO、WEGU分别实现净利润4367万、819万,实现同比较高幅度增长。

吸收国外技术+工艺,借助技术优势在国内落地:公司通过兼并收购WEGU、KACO、TFH等国际一流企业,在国内整合落地,实现较快的业绩增长,但是AMK国内落地由于产品价格过高仍需等待。同时公司基于现有产品拓展锻铝控制臂、冷却胶管系统等领域,从单品拓展到总成,单车价值量从几百元升级到1000元以上,有望增厚收入。

盈利预测与投资建议:公司市场份额具备提升空间,冷却和减震类产品不断向总成升级。维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为1.05、1.23、1.43元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)原材料涨价超预期,上游原材料涨价对公司毛利率造成损失,影响当期利润2)国内市场拓展不及预期,业绩带动主要来源于国内订单释放,国内收入增幅对当期利润影响较大3)年降幅度超预期,公司处于产品拓展期,主机厂过高的年降会对公司业绩造成不利影响。