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转债专题研究之新经济转债:黄沙百战穿金甲,不破楼兰终不还

来源:国元证券 作者:刘涛 2018-08-17 00:00:00
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1、 新经济是以研发与服务活动为核心,不断创造需求以适应不断增长的各类需求的经济业态,具有区别于旧经济标准化与规模化生产,仅仅增加生产数量以满足既有需求的特点。我们根据各行业在新经济中的功能,将新经济分为以下五大概念,分别是制造升级,消费升级,IT互联网,环保,创新医药。

2、 我们依据新经济定义,按照科技投入与人力资本两个维度对上市企业进行了筛选,最终选出了132个最符合标准的新经济企业,并按照市值进行加权计算出其综合指数,结果发现新经济标的跌得快,涨得快,股性活跃。

3、 从去年底16千里01违约以来共有20家债券违约主体,其中新经济企业占了8个名额;新经济企业最近的违约比例大幅上升收到宏观经济环境与自身财务特点双重影响,相比而言新经济转债只有一支私募可交换债因股权担保比例未达标构成违约,公募转债并无违约情况发生。

4、 公募转债数量不断增加,已成为企业再融资第一选择。其市场表现也十分优异,表现极为抗跌。尽管出现大面积破发现象,但转债债底支撑作用强。牛熊转换时股性也可凸显,进退自如。 5、 目前已发行尚在续存期的新经济转债共有43支,其中公募可转债27支,公募可交换债2支(15天集EB、16以岭EB),私募可交换债14支;已经通过发审委审核或证监会通过的转债预案共有9支。

6、 电子元器件中集成电路领域与世界先进水平差距较大,亟待追赶,而消费电子则拥有巨大潜力,长期看好诸如大族转债这类研发占比高的行业龙头,以及崇达转债这类业绩好的标的。通信行业处于5G风口上,行业虽有利好但是市场大环境不好,建议盛路转债超跌配置。由于工业机器人研发与初期投入需要大量资金,目前一些企业财务表现不好要具体对待,例如时达转债待资源整合完成,财务状况应会好转。

7、 我国经济增长方式亟待转换,增长的未来在消费。目前来看,消费升级是一个比较现实的创新点,今年上半年最终消费支出对经济增长的贡献率更是高达78.5%,消费升级潜力巨大。新零售领域的海澜转债值得重点关注。

8、 IT互联网作为新经济的先行者,行业基因中就有研发与创新,预计中科曙光半年报业绩持续向好,建议积极配置曙光转债

9、 环保产业的本质是提升社会经济可持续发展的能力,归根到底服务于人;我们认为其不仅仅属于绿色经济的范畴,还兼有工业与服务业业态的特点,是新经济形态的代表产业。不过环保行业是高度依赖政府政策的行业,需持续关注政策变动。可重点关注高能转债。

10、 创新医药企业主要指以生物医药、高端医疗器械等子行业为主进行产品创新的医药企业,是医药行业的领路板块;今年以来医疗行业业绩喜人,涨幅远远跑赢大盘,待行业监管加强后如康泰转债等标的可重点关注。

11、 转债预案中消费电子建议关注科森科技,其作为苹果产业链上生产金属构件的组成部分,营收净利润放量增长,一旦上市,建议积极申购。

风险警示:利率大幅上升、可转债政策变化、正股突发性重大利空等风险。





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