东易日盛:中报业绩符合预期,盈利能力有所提升

事件:公司发布2018年中报,18年H1公司实现营业收入18.10亿元,YOY+21.47%;实现归母净利润0.11亿元,YOY+242.86%,扣非后归母净利润-0.03亿元,YOY+85.18%。

点评:

业绩符合预期,设计施工双丰收。按行业来看家装/公装业务收入占比分别达88.68%/9.02%,分别比去年同期-1.1pct/+0.57pct,实现增速19.99%/29.64% ; 分产品来看工程/ 设计业务收入占比分别达86.76%/11.55% , 比去年同期-0.91pct/+0.96pct , 实现增速20.19%/32.50%,业绩符合预期,设计施工表现不俗,公司预计2018年1~9月份净利润0.76~0.97亿,YOY+80%~130%。

费用率稳定,业务毛利率提升抬高整体利润率。18年H1整体毛利率36.04%,提高了2.13pct,主要是因为一方面公司施工/设计两大业务毛利率自身的提高,分别提升1.78pct/6.36pct 至31.78%/64.04%,另一方面设计业务毛利率提高较大且业务占比有所提升。整体净利率提高1.42pct 至2.46%,主要是由于在毛利率提高的同时,期间费用率得以维持稳定,仅仅微升0.04pct 至32.22%,其中销售/管理/财务费用率分别+1.01pct/-1.07pct/+0.1pct 至19.50%/12.57%/0.15%。

订单保持稳定增长,对未来业绩奠定基础。公司18年Q1/Q2新签订单分别为10.45/11.75亿元,H1新签订单增速约9.5%,截止报告期末,累计在手未完订单40.17亿,较去年同期增长约25.7%。18年H1新增订单中家装/公装业务占比达89.38%/10.59%,从新增订单的角度来看,预计未来业务结构相对稳定。截至报告期末公司A6业务共开设直营门店162家,速美业务共开设直营门店45家,服务商店25家。

盈利预测及估值。C 端家装市场集中度仍处于不断提升的过程,公司是家装行业龙头,将在行业洗牌中受益。我们预计公司18~20年营收46.27/58.34/72.32亿元, 归母净利润2.84/3.42/4.12亿元,EPS1.08/1.30/1.57元,对应PE 分别17.03X/14.17X/11.77X,维持“买入”评级。

风险提示:家装市场低迷风险,家装业务扩张经营风险。