蓝帆医疗2018年中报点评:业绩高增长,“健康防护+医疗健康”双轮驱动

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公司发布2018年中期报告,2018年上半年公司实现营业收入9.68亿元,同比增长23.97%;归母净利润为1.48亿元,同比增长42.89%。公司业绩符合预期,柏盛国际并表增厚公司业绩。

点评:原有业务业绩符合预期,柏盛国际并表增厚业绩

医疗及健康防护手套业务平稳发展。上半年公司传统防护手套业务实现营业收入8.08亿元,同比增长3.5%;归母净利润1.12亿元,同比增长8.8%。PVC手套平稳发展,升级品种丁腈手套项目进展顺利。

柏盛国际并表,完成业绩承诺无忧。公司成功迈出向高值医疗器械业务升级的第一步。5月14日CBCHII过户完成,上半年纳入合并报表的实现营业收入1.60亿元,归母净利润3521万元,占总利润的23.8%。CBCHII上半年实现扣非后归母净利润为1.88亿元,已经完成18年业绩承诺的49.43%,完成全年业绩目标的确定性极高。

并购柏盛国际,成功迈向高值耗材领域CBCHII的全资子公司柏盛国际是全球第四大心脏支架研发、生产和销售企业,排名仅次于雅培、波士顿科学和美敦力,在EMEA(欧洲,中东、非洲)地区市场份额达到10%以上;其下属全资子公司吉威医疗占据中国市场份额超过20%,是国内心脏支架领域三大巨头之一。

成功收购柏盛国际后,公司成功由低值耗材领域拓展至高值医疗耗材领域。在获得柏盛国际的先进专利技术、全球化销售网络、国际化的业务平台及成熟的运营人才团队的同时,还将与现有业务形成互补,实现强强联合、高端化扩张。

健康防护领域产品进一步丰富,市场不断拓展传统PVC

手套继续保持优势,新品种逐渐放量。公司PVC手套产能150亿支/年,市场占有率位居全球第一。同时积极拓展升级品种丁腈手套,一期20亿支/年产能已成功释放,二期40亿支/年预计今年下半年部分建成投产。

国际市场稳健发展,国内市场快速拓展。公司在防护手套领域与众多国际知名医药经销商长期稳定合作。随着国外市场的趋于成熟,公司开始积极拓展国内市场,目前已取得显著成果。公司在国内电子工业市场的占有率超过65%,稳居市场第一;同时在医疗渠道已经覆盖到了全国260个以上的地级市,服务于500余家医院机构,OTC渠道已经完成全国50%省份的2万家店铺铺货,销售额稳步增长。同时公司在线上与多方合作,上半年公司电商销售收入较去年同期增长25%。

盈利预测、估值及评级

公司原有业务符合预期,我们维持对其盈利预测,预计其2018-2020年可实现净利润2.46亿、3.05亿和3.43亿。按照并购增发前的股本计算,对应的EPS分别为0.50元、0.62元和0.69元。

柏盛国际已于6月1日纳入合并报表,且上半年业绩符合预期。我们维持对公司并表后的盈利预测,预计公司2018-2020年并表后的净利润分别为4.23亿、7.25亿和8.47亿。当前公司收购的股权对价部分已经发行上市,但募集配套资金部分尚未完成。若按照配套融资可发行的最高股份数进行摊薄,我们预计公司2018-2020年的备考EPS分别为0.44元、0.75元和0.88元。

健康防护细分领域龙头企业,已成功向高值耗材领域迈进,实现强强联合,我们持续看好公司,维持“买入”评级。

风险提示:汇率波动风险、丁腈手套项目进展不及预期风险、并购整合不及预期风险