福能股份:火电回暖显著,风电具备高成长性

公司发布201 8中报,2018年上半年公司实现营业收入38.36亿元, 同比增长55.8%,归母净利润4.07 亿元,同比增长37.85%,扣非后归母净利润4.03 亿元,同比增长60.47%。

火电业务回暖,并购机组贡献收益:公司火电业务上半年回暖显著,鸿山热电上半年实现发电量31 亿kwh,同比增长19.3%,实现净利润1.48 亿元,同比增长48.1%,上半年鸿山热电平均上网电价为0.39 元/kwh,同比增加0.02 元/kwh。上半年并表的六枝电厂实现发电量为32 亿kwh,成为公司收入增长重要来源,上半年实现盈利455 万元。上半年获得参股华润温州投资收益1.18 亿元, 火电板块是公司上半年业绩增长主要原因。

气电受政策出台时间拖累,下半年盈利可期:2018 年福建经信委对公司的替代政策出台时间为7 月,上半年没有气量转让收益, 因此上半年晋江气电亏损1.27 亿元,同比多亏损0.32 亿元。2018 年晋江气电出让电量24.73 亿千瓦时,替代电价0.33 元/kwh,结算电价0.5957 元/kwh,预计替代毛利5.66 亿元。福建2018 年气电上网电价核定为0.5957 元/kwh,2017 年气电上网电价为0.5434 元/kwh。2017 年气电子公司净利润仅为1500 万元,政策调整有望带动公司气电业务2018 年净利润回归至1 亿元以上。

风电业务稳定,新增装机将加速:受风况比去年差的影响,上半年公司风电业务净利润为2.13 亿元,同比下降4.7%。截至6 月底公司风电装机规模达714MW,上半年新增并网50MW。2018 年公司风电并网速度加快,全年有望投产陆上风电120MW 以上, 海上风电在建200MW,预计今年底起逐步投产,风电业务将持续增厚公司业绩。

盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 为0.70、0.87 和1.02 元, 维持“买入”评级。

风险提示:风电新增装机低于预期、煤价维持高位