三七互娱:研发推动网游业绩,全球化+泛娱乐+IP战略拓宽市场范围

核心技术带动优质产品,精品游戏提升公司业绩

公司实现营收33.02亿元,同比增长7.24%,归母净利润8.01亿元,同比下降5.78%,EPS为0.37元,同比下降9.76%。公司业绩较上年同期大幅上升,主要原因为公司本年第一季度陆续上线运营的重点游戏产品《鬼语迷城》和《屠龙破晓》市场表现出色,成为公司新的利润增长点。2018 年上半年公司非经常性损益对净利润的贡献金额为4000万元,主要系确认政府补助收益和投资损益所致。

手游发行布局新品类,页游份额保持行业前列

手游方面,公司精于ARPG、SLG、回合制RPG等细分市场的产品发行,并有望通过发行仙侠、卡牌以及二次元等多品类手游产品,进一步扩大市场份额。2018H1手游收入同比增长39.1%达21.46亿元,7月新上线的《屠龙破晓》等游戏截至本现良好,预计将驱动下半年营收增长。2018年公司将进一步研发传奇类手游和H5游戏,基于已有传奇系列游戏的口碑效应,公司有望进一步推高业绩。页游方面,未来公司采取积极的战略以应对页游市场下滑的变化,加强优质页游的研发与合作,为公司增加业绩贡献。目前公司正在研发《血盟荣耀》和《奇迹X(暂定名)》等页游产品,同时《拳皇命运》《半世界之旅》《代号M-RPG》《墨三国》等手游将于下半年出海。这些游戏多具有相关影视IP,将能吸引大量玩家,实现游戏高效变现。

研发优势构筑高品牌壁垒,全球化+泛娱乐+IP战略拓宽市场范围

公司注重高品质游戏研发,制作生命周期长、符合市场需求的游戏,如《传奇霸业》及《永恒纪元》,获得高活跃度的玩家与良好口碑,建立品牌壁垒,为公司带来稳定的高流水并持续贡献利润。公司注重海外发行,巩固亚太地区市场,并进军欧美市场。同时公司投资墨鹍等游戏研发和发行公司,以及中汇影视、风华秋实等影视、音乐、动漫、VR等领域的公司,为游戏储备大量IP。公司未来将在IP化方向上有进一步发展,制作更多优质游戏,带来高质业绩。

投资建议

游戏研运业务表现突出,子公司上海墨鹍主要产品顺利上线且流水表现良好,储备价值走高,泛娱乐战略持续推进,预测2018-20年EPS分别为0.99/1.09 /1.16元,当前股价分别对应同期15/13/12.5倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧、经营不及预期等风险。