华东医药:拟14.9亿元收购Sinclair,加强医美领域布局

事件:2018年8月29日,公司发布公告,公司与Sinclair签署了有约束力的要约协议,拟通过公司全资孙公司华东医美作为收购主体现金要约方式收购Sinclair全部股份,现金要约价格为32便士/股,预计本次收购交易总额约为1.69亿英镑(约合人民币14.9亿元)。

Sinclair--专注医美产品领域,四大核心品种各具特色。Sinclair是一家专注医美产品领域的专业化公司,核心产品包括美容线、长效微球、玻尿酸等,通过产品差异化产品组合,创造品牌影响力已覆盖全球50多个国家和地区。2017年实现销售收入4530万英镑,核心品种主要包括SilhouetteSoft(微创面部和颈部整形)、ELLANSé(新一代皮肤填充物)、PERFECTHA(最新一代双相透明质酸('HA')填充)、SCULPTRA/NEW-FILL(由PLLA制成的胶原刺激剂)等四大产品,其中SILHOUETTESOFTANDSILHOUETTEINSTALIFT累计占比达到46.2%,PERFECTHA作为最新一代双相透明质酸('HA')填充剂,占整体收入20.7%。

加强医美领域布局,协同作用有望加快整合。华东宁波医药为国内医美产品销售领域领先企业,市场营销能力及行业地位突出,其全国总代的韩国LG玻尿酸(伊婉)快速增长,2017年实现销售收入近7亿元,2018年上半年实现高速增长。公司凭借丰富的营销网络以及多年的经营沉淀,伊婉高速增长。通过并购Sinclair,公司有望进一步丰富医美领域产品线,加强医美业务实力,打造一个国际化医美平台,推动公司国际化发展战略进程。

盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为317.50亿元、359.78亿元、409.56亿元,归属母公司净利润为22.25亿元、28.15亿元和35.52亿元,对应PE分别为30.6X、24.2X、19.2X。我们认为,医保目录调整以及药品招标将为公司药品带来放量,丰富的品种储备为公司将来发展提供发展潜力,公司作为浙江省医药流通区域性龙头企业,政策带来的医药商业整合受益显著。因此,我们维持“买入”评级。

风险提示:百令胶囊、阿卡波糖等一线产品推广低于预期;商业整合低于预期;二线品种科室推广等低于预期;基层渠道建设低于预期;研发进度低于预期。