太平鸟:业绩稳健,下半年拓店发力

公司整体营收稳定增长

公司上半年实现营业收入31.69亿元,同比增长12.41%。其中,核心品牌的PEACEBIRD女装实现营收11.31亿元,同比增长5.90%;PEACEBIRD男装实现营收11.39亿元,同比增长20.06%;新兴品牌的乐町实现营收3.72亿元,同比减少8.23%,MiniPeace童装实现营收3.80亿元,同比增长35.15%;培育品牌MATERIALGIR女装、贝甜童装和太平鸟巢等合计实现营收1.00亿元,同比增长28.27%。除乐町以外,其余品牌均实现稳定增长。

三费费率和毛利率小幅下降

公司上半年销售费率、管理费率和财务费率分别是37.90%、9.49%和0.26%,三费合计47.65%,较去年同期下降0.39个百分点,三费控制良好;公司上半年毛利率55.77%,较去年同期微降0.39个百分点,主要是由于贝甜童装和太平鸟巢等培育品牌增加所致。

线下渠道调整到位电商渠道快速发展

公司上半年主要对线下门店进行优化,关闭或调整综合效益低的门店,加大与购物中心渠道的合作。上半年公司净开门店56家,线下门店数量达到4307家,较上年同期数增长2.57%。公司电商渠道保持快速发展,线上营收同比增长23.60%。

库存结构优化显著

上半年末,公司存货面价值16.74亿元,同比增长8.89%,存货周转天数较去年同期下降5天至225天,公司库存结构优化显著,导致存货跌价准备大幅下降,由去年同期1.73亿元下降至1.24亿元,下降28.32%。

投资建议

未来六个月,给予“谨慎增持”评级我们认为,公司采用多品牌协同,多重阶梯分布战略以满足不同消费群体。上半年公司对门店结构和质量优化到位,下半年会加大拓店,同时,公司借助粉丝经济推动品牌跨界合作增强会员粘性,带动业绩提升。我们预计公司18、19、20年EPS为1.36元、1.75元和2.07元,PE分别为16.10倍、12.49倍和10.55倍,未来六个月,给予“谨慎增持”评级。