航发动力2018年半年报业绩点评:国家支持改善财务结构未来航发巨头起步

航发动力2018年1-6月净利润同比增长125.92%

8月28日,航发动力公布了2018年半年报。报告期内公司实现营业收入83.12亿元,较上年同期提升5.83%;归属上市公司股东的净利润3.60亿元,较上年同期增长125.92%,实现快速增长;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72亿元,增幅达253.55%。

国家支持改善财务结构下游需求旺盛推升业绩

公司是中国航发集团核心企业,在国内航空发动机整机制造行业中占有绝对优势地位。报告期内,公司继续推进聚焦航空发动机主业,航空发动机及衍生产品实现收入68.20亿元,同比增长14.58%,占总营业收入的比重提升至82.05%。2017年公司在国家大力支持下,成功完成定向增发,募集资金减少了公司负债水平,有效改善了公司财务结构。报告期内,公司财务费用同比下降1.78亿元,降幅达53.77%,财务负担减轻提升了公司的盈利能力。同时,随着我国航空装备需求快速提升、国产航空发动机技术逐步成熟,在新增装备和进口替代的双重作用下,公司下游需求旺盛,预计全年将保持快速稳定增长的势头。

政策扶植推动发展未来市场前景广阔

航空发动机是我国本轮高端制造产业升级的主要攻关目标,获得了国家政策的大力扶持。国家航空发动机及燃气轮机重大专项已开始实施,相关专项资金已逐步到位,将进一步减轻公司负担,促进公司发展。我国航空发动机市场需求强劲,民用发动机方面,根据波音2017年发布的《当前市场展望》,未来中国市场需要的单通道飞机数量将会超过5000架,并且未来20年中国航空市场规模会超过美国和欧洲,带来超过1万台航空发动机需求。目前,我国民用航空发动机严重依赖进口,现有民用航空发动机均为美国CFM、普惠和英国罗尔斯.罗伊斯的产品,未来进口替代大有可为。军用方面,空中力量作为我国当前军事现代化的重点发展对象,拥有不少于2000台的市场空间。公司未来市场前景广阔,具有成为世界航空发动机巨头的潜力。

投资策略

预计公司2018-2020年每股收益分别为0.94元、1.03元和1.14元。维持公司“买入”评级。

风险提示:公司产品交付不及预期,国家专项资金到位不及预期