民办教育行业政策点评:国务院办公厅印发提高教育经费使用效益的意见

事件:2018年8月27日国务院办公厅发布《国务院办公厅关于进一步调整优化结构提高教育经费使用效益的意见》(以下简称《意见》)。文中一方面提出继续保障财政投入、并鼓励扩大社会投入,支持社会力量兴办教育,逐步提高教育经费总投入中社会投入所占比重。另一方面,强调要优化教育经费使用结构,并科学管理使用教育经费,全面落实管理责任。

《意见》肯定社会力量兴办教育,鼓励逐步提高社会投入占比 本次国务院办公厅发布的《意见》中肯定社会力量办学的价值,鼓励扩大社会投入,逐步提高教育经费总投入中社会投入所占比重。此外,《意见》中着重强调科学管理使用教育经费、全面落实管理责任、全面改进管理方式、全面提高使用绩效。地方各级人民政府要建立健全“谁使用、谁负责”的教育经费使用管理责任体系。各级教育部门和学校要牢固树立“花钱必问效、无效必问责”的理念,逐步将绩效管理范围覆盖所有财政教育资金。我们认为《意见》中一方面肯定民办学校的办学价值,另一方面也指出目前公立学校教经费使用绩效低下的问题,未来或将对公立学校教育经费的使用监管进一步加强。

根据本次《意见》,我们判断8月10日发布《民办教育促进法实施条例(送审稿)》意在规范行业发展而非遏制。市场对《送审稿》部分内容解读上的差异带来较大恐慌情绪,导致教育板块大幅下跌。我们认为《送审稿》除12条争议较大外,其余新增及补充内容均在规范行业发展,主要针对行业发展中一些学校的不规范行为。而港股教育板块上市公司作为行业的领军者,其自身办学质量、管理能力及其办学规范均得到当地政府及教育部认可,因此《送审稿》对港股民办教育上市公司的影响有限。

投资建议:受《送审稿》影响,港股教育板块大幅下跌,调整后PE估值由8月10日的21x下降至16x。我们认为虽然政策仍然存在不确定性,但就目前《送审稿》内容,对港股民办教育上市公司影响有限.前期港股市场整体走弱,板块受情绪影响超跌。我们同时看好民办K-12和高教行业。建议关注:可复制性强的K-12标的、及并购能力强、在手现金多的高教标的。

风险分析:政策风险,突发性事件造成声誉受损。