超市零售行业沃尔玛专题研究(上篇):探索零售巨头成长基因

剖析沃尔玛发展的三大历程 沃尔玛作为全球连锁龙头,发展历程已经成为教科书式的经典案例。截止2018财年,沃尔玛营收达到5003.43亿美元,其中,美国地区营收3805.80亿美元,占美国零售和食品服务销售额的6.59%。公司整体净利润21.78亿美元,ROE高达17.08%(国际化前夕ROE超过30%),门店数1.17万家,经营面积达到11.58亿平方英尺,同店销售增速2.20%。

我们以沃尔玛的成立、成为区域龙头、超越西尔斯成为全美第一大零售公司作为时间节点把这50多年的历程划分为三个阶段: 第一阶段:从一家不起眼的乡村小店夹缝中求生,到举债数百万美元被迫股票上市,再到在折扣店行业的危机下奋力追赶成为区域龙头。沃尔玛收入到这一阶段结束达到12.58亿美元,CAGR 35.08%。

第二阶段:通过内生和并购方式逐步向全国扩张,在FY1991销售额超越西尔斯成为全美第一大零售公司。这一阶段收入达326.01亿美元,CGAR34.72%。 第三阶段:进军海外市场,成为世界零售霸主。FY1992公司踏上国际之路至今,这一阶段收入达5003.43亿美元,CGAR9.81%。 沃尔玛成功背后的六大发展战略 我们总结出沃尔玛走向成功的六大发展战略: 展店策略:早期专注乡村市场避免激烈竞争,随后开启“农村包围城市”;中期采取“区域逐步填满”策略滚动式开店,同行并购也成为重要展店手段。

价格策略:坚持“天天平价,始终如一”的低价策略,:1)加强直采,与供应商无缝对接,大力发展自有品牌;、2)高效的供应链:极致的库存管理,重视物流中心建设;3)科技化之路:高度重视新兴科技应用;4)严格的费用控制。 业态创新:高度重视业态创新,每次推出的业态模式都走在行业的前沿,通过折扣店、购物广场、山姆会员店和社区店业态,这几种业态组合,抢占高、中、低档市场。 融资模式:售后反租模式将自建的物业出售,然后反租,在锁定低租金的同时获得了大量的自由现金流。 员工管理:把自己的员工都变成公司的合伙人,在优渥的福利和激励计划下,沃尔玛的人效得到了很大的提高。

电商战略:沃尔玛从2000年起涉足电商行业,独自开发电商平台walmart.com、samsclub.com,并积极拓展横向并购。同时,沃尔玛也积极发展到家业务。

市场表现:业绩是股价增长的根本驱动力 得益于沃尔玛多年来飞速发展的收入和净利润,从1972年起,沃尔玛的股价一路从0.05美元飙升到现在的90.18美元,CGAR17.70%。估值中枢方面,2002年以前的高速扩张期,公司PE普遍超过30倍;随着公司逐步成熟,近年来PE估值中枢在15-20倍。