中国太平:跨境综合经营的精品保险集团

全牌照保险集团,“精品战略”引领高质量发展

中国太平是国内仅有的12家综合保险集团之一,拥有寿险、财险、养老保险、再保险及资产管理业务全牌照,在共享客户资源、增强各业务线交叉销售方面具有经营优势。2014年,集团完成“三年再造一个新太平”的战略目标,实现集团总保费、总资产、净利润较2011年翻一番的经营指标。2015年,集团开启打造“最具特色和潜力的精品保险公司”新征程,聚焦高质量发展。

从近几年发展来看,集团实行“精品战略”成效显著:核心的寿险业务坚持价值导向,业务结构持续优化,新业务价值高速增长;境内财险保费增速领先行业,持续实现承保盈利;投资资产规模较快增长,投资收益稳步提升。

寿险业务结构持续优化,新业务价值增速领先行业

寿险业务坚持价值导向和创新驱动,持续优化业务结构:在渠道结构方面,个人代理业务占比逐步提升,代理人规模和产能持续增长;在缴费结构方面,大力发展期缴业务,期缴首年保费占比大幅增长;在产品结构方面,加强保障类产品的开发销售,健康险新单保费占比显著提升。随着业务结构的优化,新业务价值率不断提升,新业务价值高速增长,对内含价值增长的驱动作用也逐步增强。

境内外财险业务并重发展,持续实现承保盈利

境内财险保费收入增速高于龙头财险和市场水平,综合成本率始终控制在100%以下,持续获得承保利润;境外财险业务跨境经营优势明显,服务国家“一带一路”建设,保费收入稳步扩张。

集团合理估值为34.8-36.4港元

根据分部估值法,预计中国太平集团2018年估值为1252-1308亿港元,对应合理股价为34.8-36.4港元,对应PEV估值为0.78-0.81。

风险提示

保费增速超预期下滑以及国债收益率短期大幅下滑;商车费改导致车险竞争恶化程度超出预期。