华测导航半年报点评:借助高精度行业增长,全面布局新兴领域

营收稳步增长,毛利率保持稳定

公司于近期发布中期业绩报告称,2018 年上半年公司实现营业收入4.26 亿元,较上年同期增长54.01%;归属于上市公司股东的净利润4436.84 万元, 同比增长29.81%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润3217.28 万元,同比增长20.71%。中报符合市场预期。

上半年公司经营情况稳定,主营业务持续快速增长,毛利率保持稳定在54% 左右。费用中,销售费用保持稳定;管理费用整体同比增长93%,主要是由于研发加大投入(同比增长63%)和分摊股份支付费用所致;财务费用产生正向收益主要是因为利息收入增加和汇兑损益变动。经营性现金流大幅增长主要是因为业务规模扩大,公司购买商品,劳务支付等方面支出现金增加。

抓住行业发展机遇,多方位实现主业快速增长

今年以来,随着国家各项政策出台,高精度卫星导航定位产业的规模化快速发展,高精度定位技术在各行业领域应用逐步拓展,市场需求迅速增长。在行业需求提升和技术革新的背景下,上半年公司数据采集设备业务和数据应用及系统解决方案业务均实现快速增长。设备业务增长得益于高精度GNSS 接收机在测绘、建筑等行业中的应用渗透率不断提升,以及公司在移动测绘、无人机航测、海洋测绘等新兴领域的销售快速度增长;公司系统解决方案业务增长主要位移监测业务和数字化施工业务收入的快速增长。

作为国内领先的高精度卫星导航定位相关产品和系统服务的供应商,今年以来公司一如既往的加强对公司的经营管理。在内部管理上,公司进一步强化产品研发投入,提升产品技术竞争力,期间公司新增授权专利15 项(发明专利14 项),新增软件著作权11 项。同时研发管理体系上改善IPD 开发流程和组织架构,提升研发质量,强化高精度卫星导航定位等核心技术,不断提升产品的品质及用户体验。此外,公司建立人才激励和发展机制,新增各领域优秀人才300 余人,总员工达到1300 余人。在对外经营上,公司凭借自主知识产权的高精度定位板卡产品优势,大力拓展无人机测绘、移动测绘、海洋测绘等新兴领域的市场,推出高精度多平台激光雷达移动测绘和新解决方案智慧施工系统等新产品。此外,公司积极参与政府科研项目,实现项目技术创新和产品产业化。

积极拓展外延式增长,提高公司可持续发展能力

公司在主业营收增长50%以上基础上,还积极谋求外延式并购来增强公司盈利能力。公司新增参股公司武汉智能鸟无人机有限公司,有效增强了公司在无人机领域的研发实力与核心竞争力,促进公司产业链布局及整合。此外公司设立对外投资主体与管理平台--宁波熙禾投资来实施并购,以此增强公司在地理信息、机械自动控制、专业导航等产业领域的技术力量,通过投资与高精度位置技术相关AI等新技术或新兴行业,为公司未来长期发展布局,并实现资产增值及投资收益。

盈利预测

考虑高精度导航定位产业将持续保持快速性增长,公司在行业内的技术优势以及新产品的加大推广力度,我们预计公司主业未来三年将继续保持稳定增长趋势,2018年~2020年公司营收将达到9.70亿、13.58亿和18.33亿元,在毛利率保持稳定的基础上,对应的归属母公司净利润将达到1.59亿、2.20亿和2.92亿元,给予公司“增持”评级。

风险提示:国家政策扶持力度降低,政府补助减少的风险;技术研发脱离市场发展趋势丧失技术领先优势;市场竞争激烈导致产品单价持续下滑。