海利尔:中报业绩超预期,成长值得期待

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入12.5亿元,同比增长50.5%,实现归母净利润2.4亿元,同比增长62.4%,EPS2.00元。

产品销量超预期,带来业绩大幅增长。2018年上半年,国家安全环保严峻态势依然持续,整体化工产品产能释放不平衡,农药产品及上游原材料供需关系紧张,价格持续高位波动,环保督查导致市场集中度提高,海外市场成为行业增长的主要驱动力。上半年,公司海外收入增长迅速,同比增长140.5%。公司的吡虫啉和啶虫脒2018年上半年的单价同比增长18.6%、30.5%,低于营业收入增速50.5%,而销量同比增长95.5%、56.0%。另外,公司的杀虫剂和除草剂销量同比增长超预期,杀虫剂销量同比增长26.2%,除草剂销量同比增长55.2%。

吡唑嘧菌酯已经形成收入,未来值得期待。公司布局吡唑醚菌酯、水性化制剂等项目,我们预计这些项目将会对公司未来几年的增长奠定良好基础。吡唑醚菌酯原药是巴斯夫1993年研发的广谱甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂,位列巴斯夫十大畅销产品之首,目前全球销售规模排名第五,专利期已于2015年6月到期。2016年全球折百用量0.6万吨,近两年在中国市场用量快速增长,最主要应用于大豆和谷物。公司吡唑醚菌酯项目已于2017年第四季度开始试生产,其进度遥遥领先于国内其他公开的规划产能,2018年上半年,公司吡唑醚菌酯原药产量141.4吨,销量22.4吨,形成销售收入586.8万元,未来其放量速度值得期待。

山东海利尔自筹资金建设新烟碱类杀虫剂项目开工。2018年第二季度,3500吨规模的第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺项目开工,预计将会给未来三年贡献业绩。

盈利预测与评级。上调盈利预测,按最新总股本计算,预计2018-2020年EPS分别为2.79元、3.28元、3.80元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动风险,吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险,汇兑损益风险。