法拉电子:产品结构优化,受益新能源汽车布局

2018 年上半年,公司实现营业总收入为8.38 亿元,同比增长4.32%; 归属于上市公司股东的净利润为2.15 亿元,同比增长13.54%,其中, 归属于上市公司股东的扣非净利润为2.09 亿元,同比减少14.43%。

业绩稳定增长,结构优化保证盈利持续提升。公司在2018 年实现了营收和净利润的稳健增长,同时公司的毛利率和净利率分别为43.26%和26.25%,高于前三年同期水平。我们认为,虽然电子产品价格不断下降是整个行业的普遍规律,但公司受益于产品结构优化和毛利率提升,同时薄膜电容器小厂商众多,从行业稳定角度考虑, 产品价格降速会远低于其它电子产品,因此我们推测公司盈利能力将逆势稳健增长。

薄膜电容器龙头企业,受益新能源汽车加速布局。法拉电子是国内薄膜电容器龙头企业,目前市场占有率全球排名前三,下游市场比较分散,主要应用在新能源汽车、家电、风电、照明、工业控制等领域。2014-2017 年,我国新能源汽车销量增速高达45%,根据《十三五新兴产业规划》和《汽车产业中长期规划》,新能源汽车在未来几年仍将保持高速增长。受益于此,车用电容器市场将迎来黄金期, 薄膜电容由于具有无极性,稳定性好等优点,同时汽车对电容性能要求较高,未来薄膜电容器将进一步替代电解电容器在汽车中的比例。公司作为薄膜电容器龙头企业,技术较为先进,已掌握金属膜蒸镀等关键技术,国外的主要竞争对手为日本三家企业,其产品质量与日美企业相差无几,而对于国内客户的服务则更为擅长,已成功切入奥迪、比亚迪、众泰、吉利、北汽等国内中高端新能源车厂的供应链。

维持“买入”评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.63/2.96/3.07 元,对应PE 分别为17.73/15.73/15.16 倍,维持“买入”评级。

风险提示:光伏、风电建设不及预期。