万东医疗2018年中报点评:业绩符合预期,万里云亏损收窄

业绩符合预期,盈利能力持续改善:

受益于公司品牌升级推动及公司核磁超导产品销售成绩带动,DR产品线维持强势等影响,公司上半年实现营收3.80亿元,同比增长14.85%。毛利率小幅下降,报告期内公司销售毛利率44.34%,同比降低1.16个百分点。相较而言,受益于公司降本增效持续推进,公司费用率进一步降低,期间费用率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为30.38%(同降1.20个百分点)、17.80%(同降0.68个百分点)、13.28%(同降0.22个百分点)和-0.70%(同升0.30个百分点)。上半年公司销售净利率10.34%,同比提升2.44个百分点,公司2014-2018H1净利率持续保持增长,盈利能力持续改善。受此影响,公司上半年归属于上市股东净利润增长40.47%,利润增速快速收入增速。

产品结构不断优化,收购百胜医疗实现国际化布局:

报告期内公司继续做精做强,以点突破,以点带面,整合优质资源,加快全产业线布局,形成品牌效应,实现国际化。DR产品线:DR产品销售超过650台,增长接近30%,销售收入近1.8亿元,增长25%,移动DR已经实现销售;产品研发方面,开发新型中高端DR产品,实现DR产品以基础型为主向中端为主的升级换代,有力提升销售收入。MRI产品线:2018年上半年,公司销售永磁磁共振产品台数较去年同期增长20%,超导磁共振产品增长200%,销售收入近亿元,增长50%。2018年上半年,MRI产品线也开始逐步发展成为公司第二个支柱业务板块。产品研发方面,完成超导磁共振产品优化设计,有力的支撑了市场开拓。CT产品线:完成16排螺旋CT的设计完善,开始批量生产上市。其他主营业务:数字乳腺产品增长200%,动态胃肠、血管机与去年持平。

报告期内,公司与国内具有行业影响力和行业实力的投资者一起,成功收购意大利百胜医疗集团,并致力于将百胜先进的超声技术和超声产品做大做强,将公司的DR产品和MRI产品通过资源协同,进军国际市场。

万里云亏损有所收窄:

报告期内,万里云公司加大线上数据积累和深度挖掘,线下快速布局,成为行业领先企业。坚持医疗健康大数据管理和医学影像人工智能AI技术的投入,2018年上半年累积服务人次超过600万,肺部CT的AI诊断技术已经开始测试应用,未来将极大提高诊断效率和诊断准确率。报告期内,万里云亏损762万元;相比去年同期亏损1056万元有所收窄。未来随着远程诊断人数增加,万里云有望实现扭亏为盈,从而进一步带动公司整体盈利能力增加。

估值与评级:

考虑到公司在国产医疗影像设备领域的龙头地位,产品结构优化带来的盈利能力增强,未来进口替代空间广阔,三大股东有望持续助力公司快速发展,且万里云平台有望成为国内医疗影像人工智能龙头,维持预测2018-2020年EPS分别为0.28/0.38/0.47元,当前股价对应PE分别为32/23/19倍,维持“增持”评级。

风险提示:

万里云用户拓展不及预期;技术发展不及预期;医疗器械招标降价超预期的风险;董事长被处罚的风险。